调控预期决定期指后市格局

　　随着7月经济数据的公布，市场将进入基本面风险释放期，后期市场将从前期的政策放松预期向经济基本面回归，多空进入相持阶段，期指或重回区间振荡。

　　从日前公布的宏观经济数据看，CPI如预期大幅上升，突破3%通胀警戒线，达到3.3%。总体来看，7月份食品价格的回升加上洪涝灾害对消费物价影响较大，21种监测蔬菜平均价格上涨了11.9%，粮食价格也是一路上扬，而猪肉价格在连续7周回升后，目前已接近年内最高价位。通胀压力依旧不容小觑。较高的CPI值显然引发市场对央行将采取调控措施的担忧。而前期的政策放松预期似乎也在本次经济数据公布后逐渐弱化。7月份高于预期的出口数据显然也打击了市场对政策放松的美好期望。尽管7月份出口增速放缓，但38%的同比增幅仍高于预期，这主要得益于主要贸易伙伴的强劲需求。加工贸易进口的疲弱或预示着受G3经济体需求复苏减缓影响，未来几月中国出口增速将减缓。但在良好的出口数据面前，短期内政府放松政策的可能性显然大大降低。

　　房地产方面的数据也在浇灭市场的政策放松期望。房地产新政实施三个月后，尽管房地产成交量大幅下滑，部分地区房价微幅下调，但房地产新开工面积和施工面积依然强劲增长。7月份房地产新开工面积和施工面积同比分别强劲增长了66.5%和43.6%。尽管我们认为随着房地产调控政策的继续实施，未来新开工及施工面积的增长势头将会放缓，到 2010年四季度新开工面积可能出现同比下降。但是就目前而言，房地产建设活动的较高增长数据可以部分缓解为保增长而要求放松政策的压力。

　　总而言之，本次经济数据公布后，市场的政策放松预期将得到逐步修正，投资者在经历了从极端悲观向乐观的转变之后，将重新回到对政策和经济基本面的冷静审视上来。三季度后半段，经济增速下降趋势将更为明显地显现出来，而“调结构”的复杂性将难以支持市场继续上涨。因此我们认为在三季度后半段时间内，市场将在稳增长和调结构的博弈中区间振荡，这种区间振荡将构成经济转型期间相当一段时间内股市的表现特征。