利用上证央企50ETF构建现货组合进行套利可行

　　由于沪深300现货指数不是实际可交易的标的,且是由300只股票派许加权而成。所以在期现套利中需要对沪深300现货指数进行模拟,目前较常使用的是通过ETF基金组合来模拟。采用ETF基金组合来模拟沪深300指数具有交易成本低以及跟踪误差较小等优点,可以让投资者以较低的成本投资于一篮子标的指数成份股。

　　目前沪深市场中的ETF基金已经超过10只,根据中信建投证券的研究数据表明,采用包括工银上证央企50ETF在内的5只ETF基金构建现货组合,模拟效果较好,跟踪误差仅有不到4个指数点,即使将跟踪误差略微放大为10个指数点,只要计算的套利空间超过10个指数点时,便能覆盖跟踪误差。

　　为了降低操作难度,尽量减少ETF基金的数量,如果利用工银上证央企50ETF来模拟沪深300指数现货效果会如何呢？中信建投研究表明,从工银上证央企50ETF与沪深300指数之间相对表现来看,不难发现二者之间走势密切相关,如果以工银上证央企50ETF来模拟沪深300指数,则跟踪误差也只有14个指数点,比一般的抽样方法对沪深300指数进行模拟的效果要好得多。ETF基金的费用主要包括管理费0.5%、托管费0.1%,二级市场交易费0.03%,于是总费用0.63%,如果不考虑冲击成本,则在5月4日、6日、7日、10日出现显著的套利机会,其中6日、7日和10日的套利区间分别为27、19和19个指数点。步骤如下:

　　第一步:计算股指期货无套利区间,判断股指期货价格在无套利区间的上限、下限还是上下限之间,确定是否进行套利和套利方向:如在5月6日收盘前计算得知存在无风险套利机会,套利空间为27个指数点;

　　第二步:执行套利交易。如果以收盘价卖出5月份股指期货合约1张,名义金额89万、保证金16.02万元,交易费用45元,同时在二级市场买入89万元工银上证央企50ETF基金,份额=89/1.364=65.249万份,交易费用267元;

　　第三步:动态监控套利组合,一旦期货-现货价差提前收敛,应提前了结套利头寸。在5月11日,期货-现货价格提前收敛,于是,应提前平仓,卖出上证央企50ETF基金,持有时间为 4天,管理费和托管费为0.00628万元,收回现金=65.249*1.326*（1-0.03%）-0.00628 =86.488万元,基金损失=89.0267-86.488=2.5388万元;股指期货获利= （2967.4-2801.6）*300-2801.6*300*0.5*10^4=4.9698万元,本次套利获利2.431万元,如果换算成资金收益率=2.431/（16.02+89.0267）*100=2.31 %。

　　上述实证分析表明,利用上证央企50ETF基金构建现货组合进行套利是可行的,如果计算得出套利空间足够大,采用上证央企50ETF基金进行套利无疑很便捷。