就势论市 “T+0”不足以重建市场信心

　　上周的市场走势值得深思。为什么在银行大规模融资的关键时刻，会出现这么多的利空：前周是房产税三年内不征收，结果辟谣，上周传出万科全面降价，继而又被否认；针对近期的部分商品上涨，主流经济学家一致认为应尽快加息，甚至周末传出所谓年内CPI达到7%，当然又是再度辟谣；农行IPO即将起步，突然有报道称地方融资平台去年积累3万亿（总值8万亿），将要威胁经济复苏。所有这些异常现象的背后，笔者认为与银行融资有关。

　　先让我们回忆一段历史。2003年，我国宏观经济经过长达三年的调整后进入到一个长达五年的黄金发展期，期间GDP年均增长超过了10%，作为经济的反应H股自2003年年中则开始由熊转牛，拾阶而上。而2003年又恰是我国开始着手国有银行的转制上市，需要证券市场的大力支持。而当时的市场正陷入在巨大的揭丑过程中：国有股全流通问题、券商问题、庄股文化问题等，媒体一边倒的对于这个问题大加鞭挞，“国九条”的公布也不能挽回市场信心，而最终的结果是，管理层力推的银行改制上市在A股被拖延，被压价后的廉价筹码最终落到了香港，落到了外资大行手里，因此他们比A股更有眼光，特别是长线的眼光。

　　目前全球经济当然不及2003年，甚至不排除出现二次探底的可能性，我国也正在进行艰难的经济结构转型，因此基本面上不可同日而语，但是相同的是我国经济上的负面因素被明显夸大：房地产调控更多是发展中的问题，却被市场理解为管理层放弃经济增长的重要一极，房价涨跌的些微变化被极力渲染并且歪曲，有关城镇化和低价房的建设却被忽略；2009年四季度的信贷总量已经接近2008年的同期水平，至今看不出信贷再度从紧的迹象，但是市场却是见风就雨，把提高存款准备金率对冲到期央票，夸大为货币政策的重大转变；通胀问题并不严重，年初管理部门早已经声明上半年加息概率不大，经济学界却在天天劝导加息，更有一些人完全无视全球性的通缩可能性，搞得市场每当数据公布就神经过敏；我国的总体负债占到GDP的50%左右，这还包含了地方融资平台在内，这个数据远比世界主要发达国家低，却有人刻意夸大、散布地方融资平台的问题。看宏观经济，我国不是金融危机的发源地和重灾区，看股市我们却是。因此，股市的下跌确实有基本面的因素作怪，但信心丧失却是下跌过度的关键。

　　如果市场以这样的方式继续运行下去，2003年很有可能还会上演。上周中国银行的再融资已经不顺利，本周一银行板块再创新低，跌幅都在2%以上，农行IPO还没开始总募资量和发行价格已经被一再压缩，内地基金集体压价，倒是美欧大行和中东资金大感兴趣。

　　当然，要是政策能够做到恢复市场信心，就另当别论了。2005年靠国有股全流通的解决挽救了市场信心，这次会有什么呢？上周五券商股异军突起，皆因有所谓的“T+0”传言。“T+0”制度如果实施，对于活跃市场有一定帮助，至少有助于改善A股活跃资金流向股指期货市场的被动局面。但仅仅从交易角度并不足以重建市场信心，管理层的明确表态是目前市场最需要的。

　　如果看清楚这一点，操作上相对是比较简单的，那就是精选个股、顺势操作，不建议积极减仓应对下跌。所谓顺势操作就是不以脱出筹码为前提，争取不断降低成本，等待反弹的到来。还需强调，每一次的调整都会催生一批新的热点品种，特点是大盘调整过程中走势远比大盘强。投资者不妨对于这一类个股板块重点关注。