悲观预期逐渐打消 一个季度内有变局

　　进一步紧缩的压力不大,而二次探底的概率也非常小,经济运行正在进入“正常化”

　　趋势判断:对调控的悲观预期也会逐渐被打消,随着政策观察期过去,市场有望改变弱势的局面

　　我们认为,目前市场已处于底部附近,大致在2400-2600点附近可以构筑一个底部区域,并且在未来一个季度有可能会改变目前的这种弱势格局。

　　首先我们分析一下市场下跌的原因。过去的半年时间里,市场从3300点跌到了2500,主要是在政策逐次退出过程叠加了多重利空因素造成的:在 2009年经济强劲复苏后,经历了以“货币微调”为标志的货币政策退出、以清理过剩产能为标志的投资退出,以及以地产调控为标志的需求刺激政策退出,而房地产调控恰好叠加了欧洲债券危机和融资平台贷款清理,外围不确定性加剧了市场对出口的担忧,国内融资平台贷款问题则导致了市场对投资预期的进一步恶化,从而造成了股市的恐慌性的下跌。

　　我们认为,市场的利空因素都得到了较为充分的消化,目前很多行业公司的估值水平已回落到历史低位,甚至接近了金融危机期间的水平,“估值底”已明确。

　　前瞻地看,我们认为进一步紧缩的压力不大,而二次探底的概率也非常小,经济运行正在进入“正常化”。从刚刚公布的出口数据来看,前5个月出口总值同比增长44%,5月增长了48.5%,远远超出市场的预期,而融资平台贷款的问题也处在有序的处理过程中,预计结果很快会明朗。从政府表态“防止多项政策叠加的负面影响”来看,我们认为对调控的悲观预期也会逐渐被打消,随着政策观察期过去,市场有望改变弱势的局面,我们预期这种改变大致在一个季度左右就会发生。

　　投资方向:看好受益于经济结构调整的节能减排、生物医药、电子信息和新能源新材料行业,重点挖掘战略新兴产业的支点企业

　　对于未来的投资方向,我们认为短期市场会有系统性的反弹机会,但中长期上投资仍将表现为结构性的机会,看好受益于经济结构调整的节能减排、生物医药、电子信息和新能源新材料行业,重点挖掘战略新兴产业的支点企业。

　　为了弄清楚这个问题,首先我们应当了解政府发动此轮房地产调控的目的是什么。

　　我们可以看到,自去年12月取消二手房转让营业税优惠政策打响调控第一枪以来,政府出台了若干涉及金融、土地、税收方面的政策,有些政策如三套房停贷,限制外地购房等都是史无前例的严厉。此轮政策调控在强调抑制不合理需求的同时,将加大住房供给力度也提到了同样高的层次,18万公顷的供地计划说明了这一点。政府在需求和供给两端同时下手,为的就是借助市场和行政的双重手段遏制全国房价的快速上涨,甚至是房价上涨过快的一线城市房价回到合理区域。在这个政策目标的指引下,政府将围绕着新版国十条的框架,细化各个层面的执行细则。

　　目前为止,政策已达到初步效果,也就是成交量明显下降。我们认为,房地产市场的调整不可能是一蹴而就的,房地产市场的完整周期必须经过量萎缩, 价松动,价量齐缩,量放大,价回升,价量齐涨的完整循环。

　　那么,对当前还处于量萎缩阶段的地产市场,政府不大可能出台更严厉的政策来促使房价下跌。房价只要不再次重回快速上涨通道,政府是没有必要出台更严厉政策的。但是如果房价再次明显过快上涨,政策还会出台,我们认为这种可能性比较小。

　　投资策略:节能环保,生物及医药,新能源,新材料,信息技术等战略新兴产业将带来持续3-5年的投资机会

　　A股市场的中长期投资策略已基本清晰。伴随着经济转型,传统产业,如钢铁,石化,基础化工、地产、纺织（不包括品牌服装）等行业增长速度将变缓,这些产业未来将主要走向优胜劣汰,产能也将不断集中,目前产能过于分散的情况将得到改观,这里面也会产生一些投资机会。战略新兴产业:节能环保,生物及医药,新能源,新材料,信息技术等将带来持续3-5年的投资机会。以半年角度看,下半年除了继续看好这些领域外,还看好中低端的消费品行业:第一,这类行业前期股价都有所回落,第二,中国的劳动者工资提高将是大势所趋,中低端消费品行业的需求有望得到切实提高。此外,受益于替代劳动力的智能控制,车床, 叉车等领域也存在投资机会。

　　股指期货的上市的确在短期内加大了指数的波动,以目前点位看,我倾向于认为做空的风险会大一些。需要指出的是,长期看,股指期货并不会改变市场的趋势,只会增大市场的波动。A股市场未来的最大趋势是:结构性机会将持续,市场分化可能长期维持下去。从这一角度来说,A股市场上机构的时代已经来临,因为多数普通投资者是很难把握新兴行业的投资机会的,靠指数赚钱会越来越困难了,未来的投资对于专业水平,特别是公司、行业研究水平的要求会越来越高。