股指期货维持升水 市场情绪稳定

　6月的第四周现货指数与股指期货各合约冲高回落，基差仍然处于较低的升水状态，没有出现非常好的期现套利机会。周一大盘大涨并未引发期指大幅跟涨，IF1007周一的期现套利年化收益率没有超过10%，其余各合约的套利空间也未见显著扩大。周二至周五大盘在连续的十字星行情中节节败退，几乎将周一的涨幅全数蚕食，此现象与周一期指合约的基差表现相吻合。周三与周四主力合约IF1007在很长时间内走进无套利区间，不过没有出现贴水的状况，每日的期现套利年化收益率峰值在4%-8%之间。

　　上证180ETF的周成交量仍然处于较低的水平，未创近期最低周成交量的原因是现货市场上投资者抢反弹的操作，非期现套利者开仓所致。

　　IF1008上周挂牌交易波澜不惊，开盘即回至理论值附近，全周的期现套利年化收益率多在2%-4%间波动。IF1009和IF1012期现套利年化收益率与上一周变化不大，仍处于较低的3%附近的水平。期指各合约在弱势市场中没有出现贴水，显示整体的市场情绪还是比较稳定的，大幅快速下跌的可能性不大，不过对于反转的到来仍须耐心等待。

　　上周期指各合约间的价差无明显变化，跨期套利机会不多。IF1008与IF1007的价差在16-20之间波动，未随基差同幅变化。近期市场处于横盘整理的态势中，对于后市方向分歧较大，较大的跨期套利空间短期内很难出现。

　　绝对收益策略指数创新高

　　五月份主要宏观经济数据于6月11日公布，我们对绝对收益策略指数现货部位的成分股进行了更替，金融保险股成为本期现货部位的重仓行业，而沪深300指数的权重行业—能源行业依然采取低配的策略。

　　上周绝对收益策略指数大幅上升，并创出历史新高，现货部位的优异表现和期货头寸的弱势表现均为绝对收益策略指数的增长作出了贡献。现货组合中，金融保险股的强势表现使得高配金融保险股的现货组合受益匪浅，医药股尽管继续维持弱势，但个股跌幅已经趋缓，不再成为组合中最为弱势的股票。

　　继续执行卖出套期保值策略

　　从上周来看，市场仍处在消息面的敏感期，不管是人民币汇改启动、取消部分商品出口退税，还是产业资本增持等信息，市场均反应迅速，但稍纵即逝。经济形势的不明朗、成交量的低迷和资金面的匮乏使得市场仍然难有较大表现。

　　从套保组合表现来看，上周五IF1007合约下跌0.62%，而嘉实量化阿尔法基金单位净值大跌1.08%，使得套保组合净值降至1.016亿元，而未套保基金市值降至8386万元。从近期表现来看，主动套保组合最近一周的净值几乎没有发生变化，而基准和基金均有不俗表现，分别上涨1.16%和1.01%。考虑到当前股价的估值已经包含对未来的悲观信息的预期，因此近期系统性风险再度集中释放的可能性在逐渐减弱。

　　本周需要关注的是农行将于6月29日公布初步询价结果及价格区间，而最终发行价格的确定将在7月7日。上周五农行A股初步询价结束，国内四大保险商和两大基金管理公司提出以2.4-2.8元左右的价格认购该行新股，报价中枢达2.70 元，对应该行2010年的动态市净率约为1.6倍。从上述结果来看，报价略高于此前市场预估的相对合理价位2.5左右，但是仍然低于3元，使得农行破发的压力在一定程度上有所缓和。在尘埃落定之前，操作上我们仍然继续执行卖出套期保值策略。