股指期货上市两月有余 期指功能稳定发挥
经过多年酝酿的股指期货终于破茧而出,翻开了我国资本市场新的一页。回顾股指期货上市以来的表现,我们认为两个月以来,期指市场整体运行平稳。
流动性充裕。回顾股指期货上市首日,并没有出现市场所担忧的流动性不足,首日交易成交量就达到了58457手。第二个交易日突破10万手,上市2个月的日均成交量已稳定在20万手以上。虽然,在成交持仓比上看,股指期货市场有着很强的投机特性。但是我们认为,之所以出现这种情况,是目前市场缺乏做空机制、缺少适合风险偏好型投资者的投资品种所产生的。我们认为,随着机构投资者逐步入市,市场的成交持仓比将会逐步下降。从另外一个角度来看,股指期货套期保值功能的发挥,也需要大量的风险偏好型投资者来承担价格风险,市场流动性的充裕也为持仓功能发挥创造了条件。
从两个月的运行情况来看,市场整体表现较为理性,期现拟合度较高。期指市场较高的准入门槛,导致投资者主体由经验丰富的原商品期或证券市场投资者构成,他们不但能承受较高的风险,也能够进行较为理性的操作。成熟的投资者也构建了成熟的市场,沪深300指数与股指期货的联动性和走势的拟合程度都很好,基差也愈来愈稳定。
合约交割平稳,未出现交割日现象。期指上市以来,先后已有两个合约平稳到期,交割过程平稳流畅,未出现到期日效应。随着交割日的临近,合约的持仓量和成交量逐步减少,至交割前一个交易日,IF1005合约的持仓量仅为642手,顺利完成移仓;IF1006交割前虽然持仓量偏高,但合约最后两个小时的价格也是非常平稳。我们认为,两次的平稳交割,一方面得益于严密科学的交割制度,降低了发生交割日效应的可能性;另一方面,也显示出我国期指市场投资者的成熟。
套期保值业务逐步展开。数据显示,截至6月18日,法人投资者已占整个开户数的3.2%,占总成交量的1%,法人投资者的数量和交易份额正在稳步增长。随着机构投资者的逐步入市,套期保值业务也将逐步展开。目前,已经有部分机构的套期保值申请获得中金所批准。随着套期保值业务的逐步深入,股指期货的市场稳定功能有望得到进一步的发挥。
总体上来看,股指期货上市以来整体运行状况良好,在期现联动,合约交割等方面均表现平稳。虽然在某些方面仍有不足,但我们相信,随着市场规模的扩大,市场结构的进一步完善,我国股指期货的市场功能将在不久的将来得到充分的发挥。
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