期指7月份贴水时间近半 凸显市场多空博弈

　　7月市场出现了明显反弹,反弹出现的时点、幅度均超出了大多数人的预期。

　　此次反弹基本上呈现普涨格局，但风格结构尚不足以构成一轮稳健的趋势性上涨，后市板块分化是大概率事件。从市场情绪来看，在7月2日当周，我们跟踪的“指数相对表现”指标发出了市场过于悲观的信号，随后指数出现了明显反弹。当前，如果周期指数继续明显强于稳定指数（即上述强弱格局继续维持），短期市场或有回调的风险。从股指期货的持仓量与持仓结构可以看出，7月初市场初现反弹时持仓量下滑，主力会员净空头迅速减少，但在近两周反弹中市场持仓量停滞不前，主力会员净多头增加不明显甚至出现反复，说明短期主力做多意愿不强。

　　中期市场的不确定性主要体现在政策面和资金面。首先，7月PMI继续回落至51.2，印证了中国经济继续下滑的预期，主动调控避免过热的目标基本实现。房地产政策将进入细化期和执行期，重大政策如房产税下半年推出的可能性不大，由于先前的政策给商业银行、地方政府在执行层面留有一些弹性空间，房地产行业不会持续低迷。其次，近两周央行公开市场操作再次转为货币净回笼。另外，在外汇占款增长放缓（7月PMI中的新出口订单指数继续下滑即是佐证）、新增信贷难超预期的背景下，宏观资金面仍难现宽松格局。第三，从股市本身的资金供求来看，一方面IPO仍继续向前推进，光大银行、宁波港等上市箭在弦上。中建工交四大行股的再融资，总额达2870亿元，但由于大股东参与配股，对市场冲击不大。另外，8月份限售股解禁总市值约1847 亿元（按30日收盘价计算），其中股改限售股解禁1165亿元，约是7月份的两倍，在股市已经出现明显反弹的情况下，股东的减持行为对股指进一步上行构成压力。虽然今年5月份市场再次出现了股东净增持现象后6、7月份再次净减持，但力度均不大，这至少说明目前市场已经处于相对底部区域，长期来看，目前指数上行空间明显大于下行空间。

　　短期沪深300指数已经进入强阻力区，2950点附近压力重重，可能呈现冲高回落的格局。股指期货趋势交易上，多单注意止盈，激进者可以择机沽空。中期可能演绎振荡格局，但也难创新低，操作上以高抛低吸为主。