期指振荡将持续 关注中长线做空机会

　　周二大盘终于掉头向下，中小板成交额480.6亿，已接近中小板综指6000点时的水平，可见投资者争相抛售，恐慌情绪弥漫。周二的市场表现充分印证了本轮市场反弹由投机资金推动的判断。

　　出于稳定市场流动性、保障农行上市等考虑，央行从5月末到7月中旬连续8周在公开市场上实施了货币净投放，上述措施的影响近期开始在股票市场上显现。在7月中旬触底反弹之后，市场的成交额出现了显著放大，日内波动也明显加剧。上周沪深300指数的单周总交易额高达3913亿，连续三周上升，且较7月中旬的2350亿增加了约70%，可见投机资金的活跃程度。

　　由于投机者以短线客为主，市场对消息的反应极度敏感。近期并无重大利好或利空消息，但投机资金的积极参与使市场的振荡加剧。上周频繁出现的盘中或尾盘急剧拉升、跳水的现象也说明了这一点，同时对短线投机者的心理承受能力构成巨大的考验。

　　本周是宏观经济数据公布的密集期。国内仅8月11日就有PPI、CPI、货币供应量和存贷款、工业增加值、城镇固定资产投资、社会消费品零售总额等6项重要宏观经济数据公布。美国的劳动生产率数据、进出口相关数据、CPI、消费和零售行业的相关数据也将在本周之内陆续公布。在目前市场投机热情高涨的情况下，如果公布的宏观经济数据与预期有较大的差别，很可能会起到“火上浇油”的作用，导致市场出现单方向的剧烈运动。投资者需要谨慎对待上述情况，在本周数据公布期间尽量轻仓操作、减少隔夜持仓，避免遭受不必要的重大损失。周二的行情已经显示了市场对数据预期的敏感反应。

　　在7月中下旬的两周，央行的公开市场操作由净投放改为净回笼，但回笼的力度并不大，预计在外部环境和宏观经济方面没有显著变化的情况下，市场大幅振荡仍将持续一段时间。对近月合约IF1008，操作上建议观望为主，参与短线交易应轻仓并注意止损。

　　除一系列国内外宏观经济数据的公布之外，本周的焦点无疑是周二光大银行 的申购。光大银行发行价区间上限为3.1元，网上发行仅15.5亿股，因此对当前市场不会有太大的冲击；但其网下发行量较大（54.5亿股），对配售机构会构成一定的资金压力。投资者可以根据其申购当天GC001（1天国债回购交易）的价格（利率）的变化，在一定程度上判断市场的资金面状况。从周二 GC001明显走高的走势看，市场资金宽裕、投机活跃的状况或将改变，本轮资金推动的反弹也有结束的可能。

　　在估值方面，7月底沪深300指数市盈率和市净率的中位数分别为27倍和3.3倍，与前期相比处于较低水平。但从绝对估值的角度来看，上述水平仍明显偏高。如果在农行上市运行稳定之后，新股发行、市场扩容步伐加快，则上述估值水平仍有进一步下降的空间。

　　以3.3倍的市净率为例，从沪深300指数当前300个成分股最近五年的平均净资产收益率（扣除/摊薄）的频率分布来看，平均ROE在20%以上的成分股数量，只占样本股整体的1/5（60只左右）。对3.3倍的市净率来说，20%的ROE所对应的股权投资收益率约为6%（20% / 3.3）。考虑上述5年期间国内的总体宏观经济形势与A股投资的整体风险，6%的收益率无疑是不可接受的。

　　此外，下半年市场的解禁压力将明显增大。进入10月之后，创业板首批28家上市公司的大部分原始股东限售股以及农行的机构配售股都将上市。而近期农产品市场上减产预期引起的价格飙升可能增加通胀压力，因此资金面上显著放松的可能性不大。结合估值面和资金面的分析可以看出，中长线做空或有一定机会。