股指期货短期存在套利机会

期现微幅上涨，合约价差较上一周扩大。继前周市场大幅上涨之后，上周市场微幅上涨，全周上涨0.09%。

期货方面，根据收盘价计算，当月、次月、下季、隔季合约的涨跌幅分别为-0.47%、0.68%、0.92%和0.95%。当月、下月、下季和隔季合约的收盘价价差分别为-17.45、19.35、41.74和46.55点。从期货市场表现和价差的期限结构来看，合约价差较前一周有所扩大。

从前20家机构所持买卖单数据来看，多头主力更加分散，空头主力更加集中。上周期货公司的持买卖单数据显示，前20家所持合约的买卖单数量均有所增加，合约合计持买单共12.9万手，持卖单14.9万手。分公司来看，国泰君安、永安期货和中信期货是持买单量最大的三家；卖单量最高的分别为海通期货、中信期货和国泰君安。从前20家机构所持买卖单数据来看，多头主力更加分散，空头主力更加集中。

海外市场方面，我们观测的几个主要市场涨跌不一。美股上周上涨1.16%；日本股市上周下跌-0.76%。上周恒指指数下跌-2.70%，目前A-H股溢价指数为103.09点，较前一周小幅上涨，表明A股上周走势较H股走势强。市场风格方面，小盘股跑赢大盘股，PE风格上高估值走强，PB风格上高估值走强。

期限结构上，按照结算价来统计，合约价差从近到远分别为-17.55、10.35、32.35、38.1，近月合约为贴水状态。根据套利模型的测算，除近月合约外均存在套利机会。我们看到所有合约的跨期价差较上周有所缩小，跨期套利者需要注意。

降息周期开启长期看多，短期震荡。上周末，央行正式启动降息，降息周期展开，继续降准可期。A股史上四次降息周期均中期利于股市，08、12年降息后股指先下后上源于经济失速风险，目前背景不同，降息将强化大类资产配置转向股市的趋势。统计上降息后中短期风格偏中盘，非银金融、地产表现较优，随着增量资金入场、交易活跃度提升，预计风格走向中盘。不过从短线上看，市场受降息消息的刺激，高开高走，留下了一个缺口。

从期货持仓来看，上周末多头持仓12.5万张，空头持仓达到14.5万张，多空持仓量的差扩大到2万张。这说明市场已开始主动防御短期市场大幅走高后可能的回调。

料本周有可能在高位之后，出现震荡。建议投资者在高位减仓多头头寸，待震荡调整时，在低位补回多头仓位。