股指期货跨期套利需谨慎

截至1月6日收盘，期指当月合约IF1501的升水幅度已缩窄至15.74点，相比于前期频繁出现的高升水状态而言，该基差已回归理论上的无套利区域。

而当前远月合约IF1506仍有150余点的升水幅度，这是否会导致未来远月合约快速“去升水”，进而带来远近合约间的套利机会呢？对此，有分析人士认为，这波行情以来，基差波动一直较为剧烈，这主要反映了市场情绪、套利资金数量等因素，表明资金风险偏好开始降低，不愿博取单边高收益，而是更愿意进行期现套利。

“远近月合约价差受市场情绪及套利资金的影响，相比期现套利的操作难度较小，但却不如期现套利存在定期绝对回归。跨期价差理论上可以长期维持较高水平，因为远月到期时间较长。当然，如果市场风险偏好大幅下降，市场开始走弱，去升水的可能性依然较大。”周帆说。

陶金峰分析，昨日收盘时期指当月合约升水大幅收敛，反映了在期现套利资金的作用下，沪深300期指与现货指数价差理性回归，股指期货整体走势仍很健康。而远期合约高升水，反映市场对于未来股指期货上涨预期更加乐观。至于升水的大小，在期现套利资金的作用下，当期指临近交割日时，一定会大幅收敛。

不过，在单边快速上行或下挫的行情中，根据升贴水大小进行期现套利或者跨期套利的方法有失灵的风险，市场情绪的过度乐观或悲观可能使升贴水维持高位甚至继续扩大。例如此前不久，远月合约对于近月合约的升水曾一度飙升至200点以上，因此目前运用高升水进行套利需谨慎。

展望后市，广发期货股指研究小组分析，昨日市场受到IPO影响，加上央行继续暂停公开市场操作，市场流动性压力骤增。不过按照以往经验，在流动性紧张时刻，央行可能会以一定方式释放流动性，因此股指大幅下跌的概率不大，预计将在当前高位震荡加固，中长期上涨趋势不变。操作上建议短线注意控制仓位和风险，中长多单继续持有。

刘鹏也分析，从期指近期表现来看，期指近几次创下新高后均会出现短线调整，因此期指短期或将高位震荡整固。从中期来看，在基建投资加码以及货币政策宽松预期的带动下，市场情绪整体保持乐观，期指仍有上行的空间，或可逢短期回调吸纳。