期指与现货超前拟合 期指轻易难言“反转”

　“昨天下午1点半多我出家门，期指的涨幅还在个位数，一小时后到办公室，竟发现急涨了近90个点，还好之前的空单平掉了。”一位投资者描述了昨日的奇遇。

　　从日内波动上计算，周三期指6 月合约的涨幅甚至超过了100点，理论上该投资者避免了每手3万元的亏损。心有余悸的同时，该投资者还对操作进行了反思，据其表示，此前忽视了股指期现基差暗藏的期指做多信号。

　　在他提供的一张期指6月合约与沪深300现货指数的15分钟频率的基差变化图中，6月9日的基差徘徊在0点上方附近，从6月合约挂牌至今，二者的基差最低也仅仅到过-10附近，且此低位已经测试了两次。该投资者猜测，“一个在历史低位附近的基差可以给以后的交易少许提示，基差触底反弹，期指也回升，这或许是个期价将中期反转的信号。”

　　期指昨日下午的走势似乎支持这种论调，期指6月合约最终暴涨3.31%，收于2788.8点，基差持续低水平似乎是做多的开始。

　　但当记者向一些业内专家请教周三期指拉升的原因时，罕有人提及基差变化对期指走势的指导，多数解读还是侧重于农行IPO成功过会、机构参与期指等内容。

　　“期指与现货很难用‘合久必分、分久必合’来形容，不是说期指越接近现货，以后偏离的概率就越大，更不是说期指做多可以看基差行事。”光大期货分析师张钦智表示。

　　据其表示，昨日午后的期指上涨和基差没有关系，因为期现基差并没有明显扩大，期货没有偏离现货。截至收盘，股指期现基差仅为6.67点，且盘中该基差一直在6~20点的窄幅区间内震荡。

　　“基差助期指反转”的提出者或许不会就此罢休，在他们眼中，基差迟迟没有随期指回升，是不是因为套利交易者过于频繁操作的结果呢？

　　“需要提醒的一点是，减去端午节小长假的5天时间，期指6月合约只剩下几个交易日就交割了，越往后拖，基差越是收敛，套利交易越是没有空间，谈何期现偏离呢？”张钦智指出。

　　所以套利者频繁操作导致基差不能放大的说法亦难成立，主力合约上的套利资金有可能已向7月合约流动。截至昨日收盘，期指7月合约单日成交放大至 26731手，持仓5250手，接近6月主力的三分之一。且7月合约挂牌不久，它与现货的基差周三盘中尚有30余点，对套利资金的吸引远胜于6月合约。

　　尽管上述“基差助期指反转”的言论多属猜测，但有业内人士指出，若将其中的“反转”改为“反弹”，该理论还是有现实意义的，因为基差过度缩小，对多头的指引只是暂时的。上海中期分析师经琢成表示，“虽然6月期指合约距离交割只有5个交易日，但毕竟还有持仓成本，这个时候基差就快到0了，说明期指与现货超前拟合了，可能预示着期指短期将反弹。”