专家提示勿高估期指对绝对收益的贡献

　　流动性好又有做空机制的沪深300指数期货为国内证券私募实现绝对收益提供了一个有效途径。当前，不少私募正摩拳擦掌准备推出各种与期指相关的产品（盈利模式）。对此，业内专家指出，股指期货仅是一个风险管理工具，实现绝对收益的关键在于私募自身选到α的能力。在当前我国市场环境不够宽松的条件下，投资人对参与股指期货后的收益应该有客观、全面的认识和评估。

　　近几年，国际对冲基金行业的蓬勃发展无疑令不少国内私募神往。从国外对冲基金利用股指期货的盈利模式看，大多数成功的对冲基金采取的是多纬度投资模式。而在我国，如果仅参与国内股市、期市两个市场，那么投资人的投资效果必然要逊于国际上的对冲基金。

　　调查显示，全球6877只对冲基金中，大约73%的基金积极运用金融期货、期权来管理市场风险。“在国外，对冲基金基本上都是采取多纬度投资，即“多策略多市场”投资，既做短线也做长线，既做趋势又做反转，既做绝对价差也做相对价差。”博时基金固定收益部副总经理章强表示，这样通过多个市场、多种策略投资可以取得稳定盈利。如果仅限于一个市场，或一个国家的两个市场，投资效果自然不及。

　　国际市场上，利用股指期货的投资者基本分为两类：一类是套利者，一类是投机者。

　　利用股指期货进行套利的主要是全球宏观对冲基金，其目的是在全球范围内用最低成本获取更高收益。美国前三大对冲基金中有两家都是以全球宏观对冲为主。“这些宏观对冲基金主要进行两种套利：一是估值套利，即高估值国家的股票收益会比低估值国家要高，卖空高估值国家的股指期货、买入低估值国家的股指期货；二是价差套利，买入趋势性强的股指期货、卖出趋势性弱的股指期货。”章强表示，他们在十多个发达国家流动性好的股指期货市场之间进行套利，可以有很多套利投资组合，即使某个估值不对，也能保证其他组合盈利。传统的期现套利和跨期套利机会和操作在国外成熟市场已经很少。当然，这些基金不仅仅只做股指期货，还做债券期货、外汇期货和商品期货。

　　另一类利用股指期货较多，但与全球宏观对冲基金赚取价差收益不同的是CTA。CTA主要以投机为目的，进行趋势投资。传统的CTA以中长期操作为主，技术和交易能力并不允许他们做短线，而且长线交易可以获取更多的盈利。对比上世纪九十年代以来美国标普500股票收益，CTA行业指数（收益率）基本上没有周期性，跌幅要小很多。

　　此外，中性对冲基金利用股指期货也较多，主要通过股指期货对冲个股或行业组合等风险，取得中性超额收益。但近几十年来，该类基金的盈利能力越来越差。

　　从国际上这三类对冲基金的交易策略和盈利效果看，纯粹利用股指期货进行期现套利或对冲交易，实际收益并不好，而采取多纬度投资的全球宏观对冲基金和进行趋势投资的CTA已逐渐成为主流。

　　对于国内证券私募等绝对收益的追求者而言，在沪深300指数期货未推出之前，经过千辛万苦精选出投资价值好于指数的个股可能会因为大市下跌，收益瞬间蒸发。“有了股指期货后，证券私募可以通过套期保值获取稳定收益。至于收益大小关键在于私募选到α的能力。如果选错了，收益会更低。”宝盈基金总经理陆金海表示，从这种意义上说，绝对收益产品可以使某些投资人特长得到充分发挥。