抑制期指过度投机利于机构入场
股指期货上市以来,由于缺席以套期保值为主的特殊法人机构投资者参与,一度出现日内回转交易过度的现象。平抑日内过度交易,为基金、券商等机构的逐步入场创造良好的市场环境,已成为监管部门、交易所和各大市场主体所关注的问题。长期而言,壮大机构投资者队伍,对于平缓现货市场波动,有效发挥股指期货服务于资本市场功能意义重大。
在期货交易中,投机和套期保值是仅有的两种方式。境内外成熟市场经验表明,大约有95%的期货成交量由投机资金创造,套期保值交易通常占5%的份额。不可否认,投机交易本身没有 “罪过”,股指期货市场必须有一定量的短线交易,创造合理的流动性,才能更好地发挥价格发现和套期保值的功能。
杠杆交易的特征决定,股指期货只能采用“T+0”回转交易。上市以来,股指期货一度出现日内回转交易过度的现象,成交量和持仓量的最大比值曾达到20:1,此举引起了一些市场人士的高度关注。如果日内回转交易过度,不仅不利于市场的长远发展,也不利于券商、基金等特殊法人机构的积极平稳入市。
数据显示,在当前已开户的投资者中,法人机构的交易占比仅有1%,这一比例与成熟市场相比还存在较大差距。而健康成熟的股指期货市场中,必须有短线投机、中长线投资和套期保值三种配套力量,这样的投资者结构才是合理的。因此,在股指期货上市两个月平稳运行的基础上,加快发展机构投资者队伍,已成为有关部门的工作重心。而眼下,有效平抑期指过度投机,为机构投资者营造一个更为良好的套期保值市场环境,是当务之急。
如何更好地抑制日内过度回转交易,需要从其成因分析。我们不难发现,将股指期货“商品交易化”,是滋生日内过度回转交易的一个重要因素。权威部门数据显示,股指期货交易初期的开户群体中,有90%的客户来自商品期货的存量客户。其中,有几十个交易活跃的账户,沿用了商品期货的一贯交易习惯,将之运用于股指期货交易中来。他们利用极低的手续费优势,通过短线吃价差等方式,不断创造日内回转交易,甚至出现自买自卖的交易假象。鉴于此,加强一线监管,做到“露头就打”,对异动账户实行严密监控将是监管重点。
而事实上,大多数频繁交易者并没有从中捞到多少“好处”,究其原因,股指期货与商品期货市场的“交易文化不兼容”是其中一个因素。在这里,投资者需要清醒地认识到,商品期货价格的主导力量是相应的现货市场。同样,影响股指期货价格的主导力量,是股市的投资者。因此,成功的交易者,需要在股市和商品期货之间,寻找和建立一种新型的“股指期货交易文化”,而不是照搬商品期货交易方式。
手续费恶性竞争,是导致股指期货日内交易频繁的另一因素。长期以来,期货公司在商品期货市场的佣金战从未停止过。尽管行业协会曾多次呼吁减少这种竞争措施,但效果并不理想。可喜的是,在股指期货上,大部分期货公司已经意识到这一问题。通过行业自律,率先在股指期货上形成接近统一的佣金标准,有望成为一种趋势。
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