基本面稳固股指反弹幅度或超预期 短期不急于追涨

从房地产市场表现和宏观经济形势来看，目前市场基本面并不悲观，对于沪深300期、现指数的后期走势我们保持谨慎乐观态度。另外，基于技术分析，一旦头肩底形态确立，后市上涨空间将会非常可观。

周一农行 脱掉“绿鞋”后守住了发行价，稳定了市场信心，推动股指大涨2%以上。周二、周三沪深300指数和沪指盘中创出反弹新高。A股市场经过短暂的回调之后重拾升势。板块方面，尽管部分城市停止第三套房贷、多部委联合打击房地产商囤地囤房等利空消息频现，但是房地产板块仍然成为本轮反弹的急先锋。这些迹象均显示目前市场依然强势，股指反弹目标位或超预期。

4月中旬至6月A股大幅下跌的导火索来自政府对房地产市场的调控，而7月初以来的反弹行情也主要源于房地产板块的重新走强。由于房地产行业涉及的上下游产业链众多，对经济走势的影响至关重要，因此房地产板块的强弱在很大程度上影响着A股走势。目前，从本轮房地产调控的效果看，虽然部分一线城市房屋成交量大幅萎缩，价格也出现松动，但整体上仍保持平稳，而多数二、三线城市房屋销售价格延续涨势，5 至7月份全国70个大中城市房地产销售价分别同比上涨12.4%、11.4%和10.3%。同时企业半年报也显示，上半年房地产上市公司业绩受房地产调控政策的影响不大，“招保万金”四大房地产业巨头上半年净利润同比分别增长115.71%、16.58%、 11.40%和327.02%。居高不下的房价、良好的企业业绩和估值优势，使得房地产板块重新获得资金青睐。市场本轮反弹以来截至8月17日，房地产板块的反弹幅度达29%，远超过沪深300指数19%和上证指数15%的涨幅。

目前房地产板块已经基本完成其超跌后的估值修复，后期走势将更多地取决于相关上市公司的业绩表现。虽然目前政府坚持房地产调控，但是考虑到经济下行趋势明显以及房地产在经济发展中的重要作用，预计调控力度进一步加强的概率较小。另外从“招保万金”等上市房企半年报中也可以看出，多数上市房企早已开始布局房价、地价上涨较少的二、三线城市，而且积极参与政策性保障住房建设，因此预计本轮房地产调控对此类房地产巨头的业绩影响有限。本轮房地产调控的效果或将更多地体现在加速行业内企业的分化与整合，促进房地产行业更加健康稳定地发展上，从长远看有利于中国经济和股市的可持续发展。

对于沪深300指数最大的权重板块——银行板块而言，后期走势可能不太乐观。随着上半年地方融资平台债务清理的展开和银信资产被归入表内，未来银行的风险拨备必然会有较快增加，从而降低银行业的当期利润。另外，尽管银行业上半年信贷投放基本按照既定计划执行，但是如果考虑到银信合作计划中的信贷资产，全年信贷投放总额很可能会达到10.4万亿元，所以预计下半年信贷投放进一步扩张的可能性很小。不过考虑到银行板块的估值已经接近历史低位，后市下跌空间有限，不会对指数造成较大拖累。

另外，对于整体宏观经济形势，我们也保持谨慎乐观的态度。虽然7月份的PMI、工业增加值、进口、社会消费品零售额等数据均显示经济下行趋势明显，但是出口和房地产开发投资等数据显示当前推动我国经济增长的主要动力——出口和房地产市场状况好于预期。而且本轮经济增速的下滑完全不同于金融危机影响下的被动走低，而是政府主动调控的结果。政府在进行经济调控时采取的是“有保有压”的措施，一方面抑制房价的过快上涨、限制“三高”行业的发展，另一方面鼓励新能源、新材料等新兴产业以及西部等区域经济的发展。因此这种经济增速的下滑一般来说是可控的、缓慢的、能被市场所预期的，对股票及股指期货市场的冲击会相对较小。

最后，从技术角度来看，目前沪深300指数的头肩底形态已经初步显现。周二沪深300指数创反弹新高，突破头肩底形态的颈线，并且在该形态形成过程中，基本呈现下跌缩量、反弹放量的良好态势。虽然目前右肩的形成还需进一步的确认，后市指数还可能回补颈线，但是总体而言，底部形成标准头肩底形态的概率较大。由于在此次出现的头肩底形态中，从头部到颈线的垂直距离接近500点，因此一旦形态确立，后市目标位可达3400点左右。不过，在头肩底形态进一步确立之前，在期指操作上虽可保持偏多思路，但也不要急于追涨，可在标的指数回补颈线确认后再逢低做多。