期指主力净持仓分析成为研判大盘走势的新指标

　　8月20日，沪深300股指期货第四个主力合约交割，沪深300指数全天重挫1.93%，上证指数大跌1.7%，然而市场上却几乎听不到对“交割日魔咒”的抱怨和指责。随着股指期货市场平稳健康发展，很多投资者开始重新认识股指期货。不久前，“期指净持仓能否成为预测大盘后市的‘章鱼哥’”引发市场新一轮关注。

　　一、预测走势实质在于研判市场主力对后市的预期

　　大盘走势主要取决于市场主力对后市的操盘意志，而主力动向主要由量来解读。

　　在期货市场，除了成交量还有持仓量数据。因为期货合约分多空方向，持有空仓或多仓代表着完全相反的市场预期。期货合约的到期日、当日无负债制度和杠杆化交易使投资者不可能像股民那样长期持仓。因此，代表多仓（买单）与空仓（卖单）相抵后绝对值的“净持仓”，明确体现着期货投资者对后市的预期。而期货市场前10名主力会员的总持仓占期指市场总持仓的比例一般稳定在50%以上，持仓集中度总体稳定上升。主力会员净持仓变化，集中体现着期指主力对沪深 300指数下一交易日的走势预测。作为市场主力，他们比一般投资者对基本面、技术面、政策面、资金面的分析更具优势，其主动性交易行为往往被散户追随而进一步推动行情发展，从而成为大盘后市走向的重要参考。

　　二、振荡市主力会员净持仓变化与大盘后市趋于一致

　　7月28日到8月12日，前20名多头期货公司会员的多头总仓位减去前20名空头期货公司会员的空头总仓位，所得净持仓的变化方向连续12天准确预测下一交易日沪深300指数的涨跌。这一“章鱼哥”效应进一步促使期现两市一些研究人员把股指期货主力会员持仓量、持仓结构列为研判大盘走势的新指标。

　　有关统计显示，股指期货上市以来的86个交易日中，净持仓变化有52天正确预测了期货合约价格变化方向，正确率为60.46%，近2月正确率达72.9%，近1月达86.67%。而期货合约价格走势与大盘基本一致。

　　另据统计，从股指期货上市到8月17的82个交易日中，有46个交易日期指净持仓对股市大盘“预测正确”，正确率56%。而7月28日到8月 12日，沪深300指数从2800点两次上冲2930点遇阻，无功而返重回2800点。其间市场处于振荡期，“阴阳交替”特征十分明显，在这种情况下，市场主力机构高抛低吸，在上涨时减多增空，在下跌时减空增多，因而容易出现主力会员净持仓的变化方向“准确预测”下一交易日沪深300指数涨跌的现象。

　　据北京中期数据统计，主力空单占比与次日沪深300现指开盘情况相关性显著。主力空单占比高于50%时，沪深300指数下一交易日低开概率为 67.61%；主力空单占比低于50%时，沪深300指数下一交易日高开概率为61.54%。以上合计概率为66.67%，即主力空单占比对沪深300指数的影响效果达66.67%的水平。同时，当主力空单占比与前一交易日晚间道指收盘方向趋同时，沪深300指数开盘表现同向的概率进一步高达 90.69%。

　　三、哪些情况可能导致主力净持仓变化与大盘后市背离？

　　1.市场主力对后市的研判是动态的，尤其当日收盘后到下一交易日开盘前，新出现政策面、消息面反向影响则无法抗拒。

　　2.随着套利、套保为主的机构投资者不断入市，净持仓变化将被赋予更多的含义。

　　3.交割日如果待交割的未平仓合约数量大、与交割价之间基差较大，有可能引起不确定的振荡走势，主力合约换月期间持仓量变化也不能作为后市预测的依据。

　　4.多空双方相对持仓量的变化也影响预测后市的效果，因主力机构增持改变净持仓时，表明主力资金进入市场，其对后市的影响力增强。因主力机构减持改变净持仓时，由于其对后市的影响力减弱，容易导致对大盘“预测失误”。

　　股市收盘时的内外盘数据，也对下一交易日大盘走势产生影响。内盘表示卖方人气，外盘表示买方人气，内外盘之和体现多空双方人气对冲之后谁占上风。但市场走势主要是由主力而非散户决定的，股指期货前10或20名主力会员的市场预测，归根到底仍来自于对中国股市大盘的研判和对内外盘人气的分析和综合。