期指短线或有调整 将为未来行情的启动积蓄力量

　　9月中旬经济数据出台之前，投资者对于通胀、房地产调控等政策理解仍将有很大偏差，市场振荡仍是常态。但是，偏松的资金面、内需刺激政策和转型刺激政策，又将在未来助推市场保持一定的热度，短期一定程度的调整将为未来行情的启动积蓄力量。

　　美股和大宗商品价格大幅反弹提振市场乐观情绪，周一沪深300现指一路高歌猛进，各大行业全线上涨。9月合约收复多条均线，增仓上行，一举突破2900点整数关口压力，在前方2950点遇阻。

　　套利监测

　　昨日股市与股指期货受上周五外盘大涨的影响跳空高开，主力合约IF1009在股市开盘升水即接近20个点，其余各个合约的基差亦显著扩大。大盘经过10点30分前在开盘价附近的窄幅振荡后放量上攻，期指各合约的基差随之继续扩大，IF1009的基差扩大至25点以上，并在11点16分夺得期现套利年化收益率峰值9.96%，创下近期的套利年化收益最高水平。午后大盘在上午的收盘价附近窄幅振荡，期指各合约基差逐渐收窄，IF1009一度走入无套利区间。昨日全天180ETF出现放量，显示有不少套利者于大基差时点开仓，但总量不多。远月合约IF1012与IF1103的套利收益仍有明显背离，IF1012全天几乎都存在1%以上的期现套利年化收益，但 IF1103的套利年化收益却鲜有超越1%的情况。从收盘后中金所公布的持仓统计表来看，昨日主力空单加仓明显，除了逢高抛空的短线交易者，另有一部分应由套利者所贡献，但投资者不宜根据这个统计表而过分看空期指。

　　昨日各期指合约大致同幅涨跌，出现一定的跨期套利机会。IF1010与IF1009的价差在8点到14点之间波动，最远月合约IF1103与 IF1009的价差回落至65点附近。跨期套利者仍可在近期于IF1010与IF1009价差小于10点时开出卖IF1009买IF1010的仓位待其回至均衡价差后平仓。

　　后市研判

　　上周A股小幅回调，从板块上来看，仍是泛消费类行业有效规避了市场系统性风险，而金融、煤炭、地产等受到调控趋紧传闻影响出现调整，拖累了股指的整体表现。

　　市场反弹至2600点以上后，股指反复振荡不前，彰显了经济先行指标放缓以及政策进退两难的现状。我们坚持认为，政策未来仍将保持稳定，放松或收紧都会加大宏观经济的运行风险，目前股指或仍会受外围市场的影响而有所反复，从而拉长整个调整周期。但我们认为，股指短期反弹已见乏力，回调的风险仍旧很大，即使回调，幅度较为有限，目前收紧的房地产调控为未来大盘股的启动积聚了力量。

　　上周除房地产调控传闻趋紧外，货币市场资金再次趋紧，7 天回购利率较前一周上升44bp。资金再次趋紧增加短期市场回调压力，大盘蓝筹估值水平锁定了市场大幅下跌的空间，但持续反弹却随着资金压力的上升而显现颓势。此外估值水平较高的创业板面临解禁和扩容压力，在高估值的基础上进一步上升的难度也在增加。

　　9月份仍然需要持续关注以下不确定性因素：第一，8 月的CPI 数据。预计7 月是全年CPI 同比高点，8 月将回落。下阶段，国家政策主要矛盾仍是防止经济过冷，靠内需化解外需下滑和地产调控带来的负面影响，高举转型大旗的刺激政策将是重点；第二，调控重压下房地产市场量价如果持续回升则会对市场的预期产生抑制作用。

　　9月中旬经济数据出台之前，投资者对于通胀、房地产调控等政策理解仍将有很大偏差，市场振荡仍是常态。但是，偏松的资金面、内需刺激政策和转型刺激政策，又将在未来助推市场保持一定的热度，短期一定程度的调整将为未来行情的启动积蓄力量。

　　本周期现市场走势受到三个因素的影响。第一，周三即将公布的8月份PMI指数值得关注。当前市场走出的是一波基于政策放松预期的估值修复行情，这种行情的持续性取决于政策放松的预期能否实现或者得到进一步加强。我们认为，只要不发生超预期的下滑就不存在政策转向的理由。第二，美股和大宗商品价格走势的影响。我们认为，伯南克的讲话短期内仍然具有提振股市乐观情绪的作用，美股本周可能有望超跌反弹。第三，本周央票的到期量较高。9月3日央票到期 1000亿元，短期流动性将逐渐趋于宽裕。

　　操作建议

　　从形态上来看，目前多空双方仍然是处于弱平衡的态势，昨日9月合约再度收复20日均线，这是自7月2日以来市场反弹的重要支撑，目前形势再度有利于多方，但是整体趋势仍不明朗。从9月合约的持仓来看，前十位多头主力加仓900手，前十位空头主力加仓2168手，国泰君安选择双向加仓，空头主力仓位除了期现套利盘之外，主力更多地或是博取短线回调。操作方面，上周五我们建议空单逢低止盈，对于还未入场的投资者来说，盘中若遇回调可以考虑依托支撑位 2916点逢低吸纳，短线交易。