经济数据有了好转 期指本周盘整区间重心可能上移

　　在这次本轮反弹行情出现以来，创业板、中小板与大市值蓝筹估值分化始终在继续，虽然在逻辑上是可行的，但其中积聚的调整动能不容忽视。从流动性预期、经济基本面两个方面看，我们认为市场不会产生极端的风格转化情况，但10月创业板解禁预期或对该板块估值造成压力。

　　美国非农就业数据好于预期，美股延续超跌反弹，提振国内做多人气。周一以资源股和金融股为首的大盘蓝筹股集体劲升，沪深300现指放量上涨。期指合约全线高开高走，9月合约量价齐升，上方受阻于3000点整数关口。

　　套利监测

　　昨日股市与股指期货受多项利好消息的影响小幅高开，主力合约IF1009在股市开盘时升水超过10个点。盘初大盘放量后小幅冲高回落，10点前期指各合约出现较多的期现套利机会，其中IF1009在9点34分期现套利年化收益率达全日峰值6.71%。其后在权重股带领下，大盘缓步持续上攻，期指合约基差反而出现回落，除了IF1012外其余三个合约全部走入并长时间处于无套利区间中。午后大盘继续上攻，上证指数逼近前期高点，沪深300指数冲破前期高点，期指基差未现扩大，维持在上午后半段的水平。远月IF1012和IF1103的套利机会背离较为明显，IF1012全日几乎都具有理论上的期现套利机会，年化收益在1%以内，但IF1103鲜有套利机会出现。昨日180ETF上午10点成交放量，应由套利者所贡献，而股市投资者则以追捧50ETF为主，令昨日成交显著放量。纵观期指昨日的基差表现，我们发现其与8月初的基差走势有类似之处，期指多头在犹豫中逐步将价格推高，同时伴随着权重股的拉升，后市有望延续这种态势，即期现市场继续上攻但基差表现一般。

　　昨日各期指合约大致同幅涨跌，跨期套利机会不多。IF1010与IF1009的价差在9点到14点之间波动，最远月合约IF1103与IF1009的价差仍维持70个点以上。IF1009尚有11天才到期，持卖IF1009买IF1010的仓位的跨期套利者可耐心等待该价差超越15点时平仓。

　　操作建议

　　昨日市场强势上涨有两点诱因，其一，从国内的因素来说，保险资金投资不动产和未上市企业股权开闸，三季度约有4500亿和2200亿资金可进入不动产和PE市场。其二，从国外的因素来说，美国劳工部报告称8月非农就业人数下降了5.4万人，好于市场预期，美股超跌反弹得以延续，符合我们之前的判断。本周值得注意的是，周五信贷规模、外贸及房地产相关数据将公布，而下周一则揭晓CPI、工业增加值增速等诸多数据。我们认为，8月份的PMI数据将好于市场预期，上周空头主力减仓较为积极，表明市场对经济数据并不悲观。从形态来看，9月合约上周维持在2850点—2950点区间振荡，三次上冲区间上沿未果，昨日一举突破该压力位，下一强压力位就是3000点整数关口和8月19日的高点3016点。也就是说，本周盘整区间的重心有望上移。从9月合约持仓量来看，前十位多头主力加仓2727手，前十位空头主力加仓2204手，国泰君安和长城伟业均选择双向加仓。由于昨日没有较好的套利机会，空头主力仓位或是搏取短线回调或者是套保盘。操作方面，建议投资者顺势而为，已经入场的多单继续持有；对于还未入场的投资者来说，盘中若有回调，5日均线附近多单介入。

　　后市研判

　　沪指反弹至2600点以上后，股指反复振荡不前，彰显了经济先行指标放缓以及政策进退两难的现状。但我们坚持认为，未来政策仍将保持稳定，放松或收紧都会加大宏观经济的运行风险，目前股指或仍会受外围市场的影响而有所反复，从而拉长整体经济的调整周期，但我们认为，市场短期反弹已见乏力，回调的风险仍旧很大，但即使回调，幅度仍较为有限，目前收紧的房地产调控为未来大盘股的启动积聚了力量。

　　目前市场估值修复仍有余地，一方面，中大盘的股票估值修复不足，这给未来的市场带来很好的安全边际，基本上封杀了指数下挫的空间。另一方面，从交易的人气看，上升幅度仅是温和的，参与交易的帐户数量仍徘徊在历史中位附近，目前看，无大幅回落的可能。

　　本轮反弹行情出现以来，创业板、中小板与大市值蓝筹估值分化始终在继续，虽然在逻辑上是可行的，但其中积聚的调整动能不容忽视。从绝对估值来看，中小板的估值已经与前期高点的估值水平相当，整体的PE也与历史平均水平差不多，而大市值蓝筹股票的估值处于历史较低水平。从流动性预期、经济基本面两个方面看，我们认为市场不会产生极端的风格转化情况，但10月创业板解禁预期或对该板块估值造成压力。