瑞达期货：期指短期有回调压力，中长期继续看好

沪深300现货市场回顾与分析

1.市场分析

10月的股指基本呈现单边强势上扬态势，直至25日股指才有所调整。10月份这波上涨行情起始于国庆节前一天政府的二轮房地产调控最终落地，在利空出尽就是利好的心理因素影响下，股指大幅上扬，国庆过后在外围股市利好及美国宽松性货币政策的影响下，股指持续快速上扬。截止10月28日，沪深300指数全月上涨462.12点，至3397.69点，涨幅达15.74%。

影响本月股指走势的因素主要还在于资金面的推动，主要有，一是美国宽松性货币政策造成世界的流动性泛滥，美国宽松性的货币政策使得各国股指不断上扬，同时也造成国际大宗商品的持续走高，很大程度上也影响国内股指的走势，其二是人民币升值的预期造成热钱的涌入，其三是国内房产调控的加强使得很大部分投资资金退出房地产，这部分资金投机性较强，有可能部分进入股市。

而本月从宏观基本面，除了CPI的压力依旧存在外，各项经济指标变现良好，而市场对于未来的加息似乎也不太在意。以目前市场的投资做多热情和各技术指标，股指已经走向的一个上升的通道，各种对于股市不利的影响似乎也很容易被消化，从9月30日的房产二轮调控和本月加息不仅没有造成股市下跌，反而助长股市的上扬，也在一定程度上说明的这点。对于11月股指的走向，我们依旧谨慎乐观。

2.沪深300十大行业分析：

沪深300现货10大行业10月份全部上涨，能源、材料和金融板块涨幅较大，均超过10%。其中能源板块上涨29.35%，材料板块上涨20.09%，金融板块上涨17.61%。其余上涨的板块有工业（上涨16.63%）、可选（上涨8.94%）、电信（上涨8.43%），公用（上涨7.94%）、信息（上涨7.24%）、医药（上涨3.28%）、消费（上涨3.01%）。本月所有板块全部上扬，资金面推动较为明显，而其中能源和材料板块受美元泛滥的影响较大，从而本月涨幅较大，而前期涨幅较大的消费和医药板块涨幅相对较弱。

沪深300指数10大行业方面，目前行业及权重情况为金融（34.46％）、工业（17.12％）、材料（15.58％）、可选（8.77％）、能源（8.58％）、消费（5.64％）、医药（3.51％）、公用（3.26％）、电信（1.7％）、信息（1.46％）；权重上升的板块有材料和能源板块，分别上升了1.48%和1.09%，消费和可选板块权重下降较大，分别下降0.67%和0.58%。

3.权重股分析

沪深300指数中前10大权重股权重为21.87％，上升0.07%, 前20大权重股为32.08％，下降了0.74%，前30大权重股为39.83％，下降了0.46%，前50大权重股为51.68％，上升0.34%。前10大权重股权重集中度较上个月有所上升，说明了本月的行情中走势中前10大权重股的表现相对较好。

4.行业市盈率分析

从10月28日各行业的估值来看，信息技术的市盈率最高，达到56.43，金融地产市盈率最低，为15.65，具有一定的估值优势。

股指期货市场回顾与分析

1.10月期指涨势如虹 后市上涨仍是主旋律

10月股指期货在全球货币泛滥、人民币升值预期和通胀等三大因素的角力下，可谓疯狂如牛，涨势如虹。IF指数以2980点开盘，强势上攻，期间连破3000点、3500点大关，最高达3629.7点，月底收于3534.4点，综合上涨574.4点，涨幅19.41%，创日、周和月上涨幅度新纪录。月底期指冲高后，出现了惯性回调。基于外围市场环境，预计期指经过充分回调后，有望重拾升势继续上行，也即是，期指偶有回调但难改强势。

2.成交量大幅增加 持仓量稳步提高

市场经过长假等待之后，10月投资者以迫不及待热情建仓，成交异常活跃，持仓量稳步增长。月成交总量4183770手，成交金额424076561万元，成交额较上月增长13%，创下日、周成交新纪录。持仓量也由9月底的25182手稳步增加到41468手，持仓量增幅达65%，创新高。据测算，股指期货四个合约持仓保证金已经超过为150亿元；股指期货开户数已达5.2万户，其中法人客户超过900户。值得注意的是股指期货市场迎来首家千亿规模的公募基金——大成基金于已正式获得股指期货交易编码，基金加入将有助于改善当前投资者结构。

3．期现基差逐步扩大 套利收益率居高不下

从我国周边市场的情况看，香港恒指上市之后的正向套利机会存续了近4年，平均年套利收益率在30%左右；而我国台湾的股指期货上市较晚，正向套利机会只存续了3年，年收益率基本也在30%以上。而从沪深300股指期货上市以来，期现正向套利空间和持续时间比其它市场要小得多。

飙升的行情加剧期现基差波动，同时，期指市场乐观情绪蔓延，使得期指走势远强于沪深300现指指数，合约期现基差逐步扩大，自10月中旬以后期现基差维持在高位，套利收益率居高不下。其中，主力合约（IF1011）期现基差高达140点，次月合约（IF1012）期现基差达到200点，经过测算，主力合约年化套利收益率高达40%，其余合约也在10%-30%，市场出现高套利回报机会。因基差维持在高位，主力机构倾向于做多现指或权重股，做空期指，以券商为背景的主力套保或套利操作意图更加明显。市场形成格局：后市整体向好，但空头主力在持仓上占据优势，前5名空头主力持仓优势更加突出。

按照前一段市场走势，预计随着参与资金的增加、主力合约到期和主力机构不断地套利情况下，无风险的期现套利收益率逐步减少。因此，投资者应该珍惜当前难得的机会。

4. 合约间价差逐步扩大 跨期套利若显平静

如同期现基差，合约间的价差逐步扩大，跨期套利机会频现。经过我们每日分钟价差走势观察，10合约（IF1010）与11合约（IF1011）之间价差在10月15日达到最大值65.60；11合约（IF1011）和12月合约（IF1012）间价差逐渐上升，截止10月28日，价差最大值为55.80。投资者可以通过买入下月合约卖出当月合约进行跨期套利，经过测算，跨期套利收益率也相当可观。但是，从合约成交、持仓情况来看，主力合约成交量约占成交总量95%以上，主力合约持仓量约占70%以上，其余三合约持仓约占30%且相对稳定，表明市场跨期套利操作并不活跃，若显平静。虽远期合约间价差呈一定扩大趋势，但终因跨期套利风险较大且成交、持仓较小等原因，并未引起投资者广泛关注。

后市展望与操作策略

未来股期指走向，从宏观面看，货币政策走向是市场比较关注的重点，从国务院最近公布的四季度工作重点：一是明确房地产调控基调,促进房地产市场平稳健康发展，二是稳定物价为首任,不排除继续加息或上调存款准备金率。从货币政策的角度看，接下来货币有收紧的迹象，难而在当前的市场环境下，这些或不构成股指期指长期上升的阻碍，但短期看，对于市场心理层面或有所影响。

操作策略上，周五期指是10月的最后一个交易日，整个十月处于强势上涨的形态，期指指数屡创新高，触及3618高点后，期指在10月最后几个交易日，较前期呈现小幅回落的形态。从趋势上判断，长期趋势依然向上，但是介于前期趋势上涨较猛，技术上有回调的需要，从技术指标上看，日线中的MACD已经高位勾头，红柱的量能也在减少，市场看空的情绪显现出来；相对强弱指标也超买去在钝化了一段时间之后，也已经走像了调整的方向。总体看，趋势方向未出现变化，长线依然可以多头为主，但是中短线要防范市场风险。上方压力是前提高点3618点，下方的支撑位是3330点。