瑞达期货：调控压力再现 后市或震荡向下

1月上旬，资金面紧张局面相对缓和，期指在3100-3200区间小幅震荡下行。1日公布12月制造业采购经理指数（PMI）5个月以来首次止升回跌，期指迎来开门红，第一个交易周在资金面环境改善的推动下，市场出现小幅反弹；10日，在房产税和银行融资双重利空消息下，投资者恐慌情绪蔓延，市场大幅下挫；随后受美元指数下跌影响，全球股市涨多跌少，期指随后小幅反弹；12月经济数据即将公布，在通胀预期压力下，期指14日放量大跌，跌破前期3100支撑点。截至1月14日，主力合约IF1101下跌了104.6点，跌幅3.28%，区间内波幅达4.86%。其典型特点：期现基差窄幅波动，期指先小幅向上，后震荡下行，空头力量明显占优，日内平仓投机者较多，多空双方均持谨慎观望态度。

影响1月上旬期指走势主要归结一下亮点：一是，2011年初期由于物价翘尾原因，通胀压力依旧存在，紧缩货币仍是央行主要政策，市场难有大幅反弹或单边上升的空间；二是，国家统计局20日将公布12月份经济数据，在通胀紧缩预期压力下，市场情绪较为谨慎；三是银行股新一轮融资开启，另一方面征收房产税传闻也上升到实质性试点阶段，投资者恐慌情绪蔓延，短期内市场难有大的行情。

1月下旬期指该何处何从，是持续向下还是短期调整？综合国内外基本量和技术走势等，我们认为鉴于年前通胀压力仍然较大，下旬期指或持续震荡向下。

1月IF1101合约走势

一． CPI有所回落，但通胀压力仍旧存在

1月1日的12月份PMI出现回落，从结构看，新订单指数、购进价格指数降幅较大，分别为2.9和6.8个百分点，购进价格指数的下降也从另一个侧面预示着通胀压力的缓解。同时，在本月即将公布的经济数据中，对于CPI我们认为也将回落至5%以下，较11月份的5.1%出现回落。CPI 指数的下降一定程度上缓解了通胀的压力，但仍将存在，特别是在前两年的宽松货币政策助长的通货膨胀，在还没完全调整到正常状态下，央行肯定会持续的进行紧缩性回调，14日公布的提高存款准备金率就是一个例子。以目前的市场流动性来看，不排除春节前再次提高准基金率或加息的可能，因此，节前紧缩的货币政策预期将延续。紧缩货币政策预期将使得市场更加谨慎，继续影响股指的多头情绪。

二． 年报行情的演绎对股指形成一定支撑

2010年上市公司的年报将陆续披露，市场的关注重点也将一定程度上转向年报业绩。整体上看，2010年上市公司整体业绩上扬是个大概率事件，特别是在蓝筹板块长期被市场冷落而被低估的情况下，将有利于多头行情。虽然在货币紧缩的大背景以及上市公司再融资和限售股解禁等众多不利因素依旧存在，但在业绩增长的强力推动下，前期低估的相关板块的阶段性估值仍有提升机会，特别是银行、地产、证券保险以及资源类板块。因此，蓝筹板块的被低估和稳定成长的年报行情将对股指形成有力的支撑。

三． 技术形态上分析

从趋势上看沪深300指数自2010年11月11日创出本轮的最高点3557.99点以来，一路震荡下行，特别是17日的跳空低开，股价快速下行。从图形来看，目前走出了一个下降契型的轨迹。这波从高点下来的契型属于中等调整图形，估计会持续3-4个月左右的时间，即这波回调会在农历春节前后见底。本月下旬指数还会震荡向下调整，春节前后才能看到股指反转的迹象。均线方面，目前8日均线几日很可能下穿13日均线，短期来看股指还会继续走低，但目前股指的点位远低于长期均线21日、34日均线，也印证了目前股指处于下跌的趋势，从20-40-80-160日均线看，20日线已经与40日线渐行渐远，且目前点位远低于长期均线。因此，从移动平均线看，目前股指下跌还没有到底的迹象，空头仍占优。整体从技术上看，沪深300指数短时间内还将下行，还会创出一轮新低，之后才是触底反弹的开始。

总的来说，从目前情况看，1月下旬市场对于再次出台货币紧缩政策的担忧仍将存在，但股指期货被低估的年报行情将对股指的下跌将形成一定的强支撑，股指在政策性的恐慌下跌行情中，波段交易将是一个逢低建仓的好机会。从技术上看，根据现货指数的走势分析，估计主力合约本周还会创出新低。目前主力合约已经创出了上市以来的新低，往下的支撑位根据现货指数的分析，现货指数在2900点附近会获得强支撑，主力合约在此点位的支撑也较为明显。