融资变投资 股市迈头步

昨日，中国证券市场终于有了首批两只投资港股的ETF，屈指算来，距离2007年末叫停"港股直通车"已经有快五年时间了。

五年等待，虽然我们没能等来购买任意港股的"直通车"，但至少有了通过指数ETF间接投资港股整体的机会，这对于证券市场投资者而言，也已经是巨大的飞跃了--至少我们的股市，不再是永恒的"融资股市"，而是向"投资股市"踏出了重要的第一步。

这两只港股ETF的出现，给投资者提供了另一种选择--当你跳出A股市场选择港股之时，A股的融资怪圈就再也与你无关了。毫不夸张的说，港股ETF的出现，是监管部门完全不考虑融资，充分考虑投资者利益的一大举动，是具有突破性价值的。这一产品，对投资者最直接的好处，就在于提供了更多额外的投资机会：9月迄今，沪深300指数上涨不过6.2%，而同期港股恒生国企指数却上涨超过15%，若从今年迄今来看，沪深300指数依然还下跌0.18%，而恒生国企指数则上涨接近8%，港股ETF的出现，使你有望捕捉香港市场类似的快速上涨或独立行情。

当然，依托QDII机制的境外投资产品几年前已有，比如银行QDII或者基金公司的开放式QDII基金。但港股ETF与之对比，更突显了投资者为重的导向。以同由基金公司推出的QDII产品为例，此前推出的开放式QDII基金申购是往往要支付1%-1.5%不等的手续费，赎回时又是0.5%的手续费，这对投资者而言显然是额外的成本。此类开放式基金的大发展，对于基金公司是好事，对于代销的银行是好事，惟独对投资者不是好事。

过去十多年，ETF基金之所以在全球发展成如今资产规模超过1万亿美元的大行业，就在于其低廉的买卖费用和管理费用为投资者保留了更大的"价值"。以今次两只港股ETF为例，若按照目前万分之八的佣金计算，一买一卖的成本也不过1.6‰，只是开放式QDII基金合计1.5%至2%水平的十分之一左右。而两只港股ETF每年0.75%和0.8%的管理费率也低于已有QDII指数基金平均1.1%的水平，使投资者每年在管理费用上的损耗更少。

港股ETF的出现，为我们的证券市场打开了一扇窗户，使得A股投资者有望接触到全球金融市场更广阔的天空，使我们的财富增值更有多元化的投资渠道。我们期待监管部门将来能够审批更多投资美股、投资商品、投资境外房地产等多资产种类的ETF，早日丰富股民的投资生活，真正踏入低成本的全球化投资之路。

从表面来看，港股ETF的上市会分流现有A股的资金，但从长期来看，却可能在融券做空机制的配合下产生新的A股需求。

过去两月，在香港上市的H股纷纷大涨，而这些公司对应的A股股价却止步不前，由此推动恒生AH股溢价指数一路下跌，昨日报收99.09%，即相关A股相比H股整体折价1%，这在AH股历史上是罕见的。

如果投资者相信这一情况不可能长久，那么可以进行价差交易，买入A股做空对应H股，最简单的方法自然是买卖跟踪两者的ETF。对于香港投资者，由于已有类似产品，这是相当简单的策略。但在以往，A股投资者却因为交易产品和渠道的匮乏，而难以从事类似策略。

但是，如今我们终于有了跟踪H股的ETF，若未来交易所将其加入融券做空对象，那么相信会有进行量化对冲的资金通过买入权重A股ETF并做空恒生国企指数ETF来套利，获得A股相对H股重回溢价区域的利润，并规避A股和H股本身的走向。而这样的交易，就会带动投资者对A股ETF的需求，间接推动对A股的买盘。

两只新ETF表现不令人满意

作为两只新上市的ETF，恒生ETF和H股ETF首日获得了资金的关照。昨日，恒生ETF的成交量为5.16亿元，H股ETF的成交量为3.27亿元。不过，两只新ETF的接下来的表现却不令人满意。截至收盘，恒生ETF下跌0.99%，报收于0.996元，而H股ETF下跌0.89%，报收于1.007元，两者收盘价均低于其净值。
不过，从近期港股的走势看，两只港股ETF还是有所收益。两只港股均在8月下旬建仓。资料显示，8月30日至10月19日，恒生指数从19552点上涨至21552点，一共上涨了2000点；同一时间段，H股指数从9340.86点上涨至10683.61点，一共上涨了1342.75点。

此段时间内，恒生指数和H股指数的涨幅均超过10%。在建仓速度方面，两只ETF似乎都对港股市场持谨慎态度，成立两个月仍保持着较低仓位。截至10月15日，恒生ETF的权益投资公允价值占基金资产净值的比例为33.72%，H股ETF的权益投资公允价值占资产净值比为14.96%。

在港股ETF上市之前，内地居民投资港股的渠道较少，要么亲自去香港开设港股账户，直接买卖港股；要么通过申购国内的QDII基金，间接参与港股投资。而此次港股ETF上市后，内地居民投资港股指数来的更为便捷。

也有不少资深港股投资者对记者表示，从分散风险的角度看，投资恒生ETF比投资H股ETF效果来的更好。H股ETF的前十大重仓股中，除了中国电信外，其它均为兼有A股的蓝筹股。

买入持有H股ETF的超额收益，无非来自H股与A股的溢价率攀升。否则，从公司质地角度看，H股ETF近乎等同于A股中的大盘蓝筹类ETF。而从恒生ETF的前十大重仓股看，汇丰控股、中国移动、腾讯控股、中海油等一批耳熟能详、长年在境外上市的蓝筹股，均可以成为内地投资者的囊中之物，显然这样的吸引力来的更大。