股指打摆子 融资融券成情绪风向标

在周一沪指暴跌失守2300点后，周二沪深股市双双收高。

周一沪指创出两年多来最大单日跌幅，周二却转眼收复6成失地；周一金融服务板块大跌6.11%，次日却又大涨5.68%……开年以来，A股屡屡玩“蹦极”，股指忽上忽下令投资者大呼“吃不消”。

但也正是在这样的“险恶”市道中，融资融券交易却异常活跃，有投资者专玩指数，独好ETF基金；也有投资者偏爱个股，喜欢在公告消息中掘金。一位“玩家”向记者总结：“融资融券玩的是心跳，考的是胆量，判断趋势最重要，一旦做反了，损失也很惨重。”

股指“打摆子”玩残投资者

开年以来，沪深两市开始了凶悍的震荡整理过程，短短13个交易日，沪指就两次单日跌幅超过3%，还有两个交易日涨幅超过了2%，深成指在本周一的跌幅更高达5%以上。

如此频密的大幅震荡，让投资者晕头转向。一位已有7年股龄的投资者张先生向记者吐槽：“指数‘打摆子，真把人整死了１年后第一轮大跌下来，他听人推荐，觉得是第二次抄底银行股的机会到了，买入平安银行，还冒险融了一点资，果然应声大涨。

正乐着呢，这个周一突然来了一个昏天黑地的全线大跌。“我觉得趋势走坏了，金融地产一起跌，再加上借来的钱，到了下午实在熬不住了杀出去。”没想到第二天平安银行就来了一个涨停，看得张先生目瞪口呆。

实际上，如此震荡，玩残的不止是小股民，大机构也一样进退维谷，分歧巨大。

周一，地产调控新“国五条”重挫A股，机构哀声一片，无人看多。最被机构所看重的策略分析师安信证券程定华判断：“由于市场本身处于反弹末段，征收房地产转让所得税的政策无论严格与否对股票市场的影响都是负面的……周期性行业的反弹逻辑破灭。”周二反弹之后，申银万国证券仍然看空：“从各方面来看目前风险释放尚未完全，短期预计仍有震荡反复。”并建议投资者“观望为主”。

一位重仓银行股并在本轮反弹中战绩出色的基金经理，两轮大跌之后，面对记者的采访，摇头叹息道：“不要预测市场，没有人能够预测后市１

融资融券成市场情绪风向标

为什么蛇年伊始，A股波动幅度会骤然加大？地产调控新“国五条”出台之后，市场的反应之大，出乎多数机构投资者意料之外，被称为市嘲过度解读”。实际上，有不少投资者认为，融资融券、股指期货等衍生工具的加入，是市场波动幅度被放大的主要原因。

然而，记者研究连日来的融资融券数据后发现，大跌之中，融资融券的投资者并没有像人们想像中的那样放胆做空，相反，利用融资交易逆市抄底的也大有人在。融资融券交易一方向反映了市场情绪的变化，另一方面也为投资者捕捉市锄会提供了有用的工具。

例如，在上周，股指还处于震荡反弹的过程中，融资融券数据却表明，市场情绪已经是山雨欲来风满楼。华泰证券的统计数据显示，从2月25日至3月1日的一周内，融资买入金额相比上一周减少10%，融券卖出量相比上一周增加26%。

同时，融资偿还金额与融资买入金额之比均值为87%，较上一周均值增加5%。分析师赵玥得出的结论是，当周市场有所反弹，而融资偿还水平相比上周出现回升，部分融资投资者出现平仓迹象。

在股指大跌的“黑色星期一”3月4日，据方正证券的统计，融资融券看空系数最高的是ETF指数基金，其次为房地产板块，第三位则是与房地产景气度密切相关的家用电器行业。显示当日投资者做空力度主要集中在这三个方面。这与市场的表现基本一致。

但与一般人的想像不一样的是，截至当日，房地产板块的融资余额高达105亿元，融券余额仅1.65亿元，悬殊巨大。这也意味着，当日地产板块的大面积跌停，很难主要归咎于投资者的融券卖出操作，市场最大的抛压应该还是来自于持股者的减仓操作。融资融券交易的助涨助跌作用可能并没有人们想像的那么大。

指数基金现天量融资买入

值得注意的是，就在指数大跌、机构一片看空之际，ETF指数基金近两日却出现了天量融资买入的现象。

数据显示，作为A股市场上流动性最好的ETF，华泰柏瑞沪深300ETF在3月4日、3月5日连续两个交易日融资余额超过34.5亿元，成为沪深两市ETF融资融券余额冠军。由于华泰柏瑞沪深300ETF一直是各路资金的聚焦点，月成交金额始终处于沪深两市ETF之冠，融资融券余额也始终处于沪深两市ETF之首，被视为“股指风向标”，其动向值得投资者高度关注。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，这一次大跌后，可能两三个月内市翅面临预期不断调整的状态，谨慎的人可能会占据一段时间上风，伴以偶发与不规则的情绪释放。“但考虑到支撑经济增长预期的几点支柱仍然存在，我们仍坚持年度策略的看法，两会期间是最主要的风险时间段，如果影子银行和银行监管套利治理力度较为‘适度’，那这段市场的调整期应当是针对周期向上建仓的时间段。”

实际上，早在本轮行情启动之初，国诚投资 研发中心总经理薛树东就预计，以往市场形态是在单边交易机制下形成的，现在是双向交易机制，股指期货、融资融券等衍生工具不仅助跌还会助涨。在这样的背景之下，2013年的行情节奏可能会非常凶悍。