中国建筑融资成本低于基准利率

中国建筑年报显示，2012年，公司新签合同额达10573亿元，跨入万亿订单时代；实现营业收入5715亿元，归属上市公司股东净利润157.4亿元，同比增幅双双超过15%。

公司董事长易军在年报中称，成绩来之不易，这是公司管理团队和全体员工坚守发力的结果，也是广大投资者和社会各界大力支持的结果。

这确实是“广大投资者和社会各界大力支持的结果”，因为低于银行存款的融资成本并不是每个企业都能拿到的。

“我们的融资成本至少7%~8%，7.8%这样毛利率的工程肯定是没法做的。”一家中小型房地产企业的有关人士这样告诉记者。

资产负债率逼近监管红线

《投资者报》数据研究部统计显示，中国建筑2012年的融资总额为1027.14亿元，比2011年的713.67亿元增长了四成多。其中取得借款收到的现金为785.09亿元，占融资总额的七成之多。

中国建筑负责投资者关系的有关人士告诉《投资者报》记者，融资额增加主要是公司规模扩大的缘故。

华泰证券分析师黄亦恺认为，公司建筑业务方面的新签合同增长稳定，在手订单充足。测算截至2012年底，公司房建业务在手订单达到11530万亿元，是2012年房建业务营业收入的2.70倍；基建业务在手订单2397亿元，是2012年基建业务营业收入的3.02倍。这为公司未来两年建筑业务的稳定增长提供了保证。

不过，随着融资增加，公司的资产负债率也在增加。2012年底资产负债率达到了78.59%，比2011年底增加了2个百分点，已经非常接近国资委80%的红线。

黄亦恺表示，“城市综合体”和“融资建造”等业务形式是公司未来建筑业务发展的一个方向，这使得公司未来对资金的需求将进一步加大，如果公司采取表内融资的方式，资产负债率将继续提升。资产负债率的红线或许会对公司未来业绩的增长形成制约。

融资成本低于基准利率

中国建筑愿意多融资的原因还在于融资成本比较低。

数据显示，公司下属子公司发行债券的担保票据的利率为4.875%，而10年期的担保票据的发行利率甚至只有3.95%。远低于银行同期的贷款利率。目前，5年以上贷款的基准利率为6.55%。

前述中国建筑有关人士表示，经测算，公司总的融资成本比银行利率要低一些。

上述中小房地产企业人士告诉《投资者报》记者，这么低的利率自己的企业肯定是拿不到的，至少要银行基准利率，大多数还会上浮，比如上浮10%以上，因此银行贷款利率至少也要7%~8%，而且银行不一定会放贷。作为中小企业，发行债券的信用评级也达不到，小公司发债发不出去。因此，低利率的融资渠道几乎没有。

“如果在银行拿不到贷款，那么只能寻求信托融资等方式。”上述人士称，而信托融资的利率远远不止7%～8%，基本上都要在10%以上。

相比之下，中国建筑一手低成本融资，一手高利率放贷。截至2012年末，中国建筑对外委托贷款总额35.5亿元，主要系公司开展融投资带动总承包项目等所产生。比如，深圳市九策投资有限公司9800万元的借款利率达到12.79%，时间跨度一年零两个月。