房价必须要跌 权重股暂无机会

　　欧洲主权债务危机蔓延,在通缩背景下,投资者可顺应转型大趋势,投资受益行业

　　国际环境:欧洲主权债务危机蔓延,欧美市场出现通缩迹象,虽然经济处于复苏期,但不排除这次危机给全球带来恶性影响。

　　经历了2009年的V形反弹之后,中国经济增速已经在今年一季度触顶。随着欧洲主权债务危机的蔓延,全球经济会否“二次探底”已经成为当下最热门的话题之一。

　　当很多经济学家认为全球金融危机已经烟消云散时,欧洲主权债务危机又不可避免的扰动着全球经济复苏的进程。由于危机具备较强的传染性,并且开始向PIIGS之外的国家蔓延（如匈牙利、英国）,使得我们不得不对于欧洲经济的前景给出消极的展望。而国际金融市场已经对此做出了较为激烈的反应。道琼斯工业指数已从今年4月的高点下跌12%,法国CAC40指数从4月高点下跌15%,上证综合指数年初以来暴跌22%。资金纷纷涌向避险资产,美元指数和黄金年初以来分别上涨了12%。美元指数和黄金进入5月以来呈现出少见的正相关性,目前的相关系数达到0.81,处于近20年的高位,表明投资者的风险偏好已经发生了重大逆转。

　　很多人担忧全球天量流动性的注入会引发恶性通胀,而从目前欧洲和美国的数据来看,却呈现出通缩的迹象。通缩的机理与通胀相反,即流动的货币相对社会的商品量过少。美国4月份CPI数据自2009年3月以来首次出现下降,环比降幅0.1%。美国4月份 PPI环比下滑0.1%,4月核心CPI按年率达到最近40年来最低。风暴的核心地带西班牙已经完全陷入通缩,其4月CPI年率为-0.1%,24年来首度出现负值。从美国国债收益率曲线来看,美国经济也已呈现出较明显的通缩迹象,中长端收益率下行趋势显著。

　　为何会出现通缩？主要是由于银行忙于修复自身的资产负债表,不愿放贷,再加上金融机构的去杠杆化仍在持续,以及货币流通速度不断下降。欧美各国都在全力以赴节衣缩食、削减开支,需求的减弱也对物价造成不小的压力,而这也强化了市场的通缩预期。

　　从长期来看,通缩的危害性比通胀更为严重。通货紧缩效应——企业利润减少、个人预期收入降低、宏观经济衰退、物价下降、币值上升、金融秩序混乱等,一旦发生将对股市构成沉重打击。当然目前全球经济依然处于复苏阶段,但也不能排除主权债务危机恶化给全球经济带来恶性影响的可能性。

　　中国国内:通胀风险大大降低,房地产调控将会持续,A股市场悲观预期已现,权重股估值便宜但机会仍微。

　　就中国国内情况来看,在通缩的国际大背景下,通胀风险已经大大降低,GDP已于一季度触顶,接下来会出现回落走势。虽然5月的出口数据大幅超出预期,但鉴于欧债危机影响的滞后性,接下来的数据仍需谨慎。而从工业增加值数据来看,同比增速3月以来逐月递减,5月数据也是低于预期。

　　我们认为,房地产调控将会持续,直至房价有20%-30%的明显下跌。因为对于房地产的调控是一项关乎社会稳定的政治任务,任由泡沫无限扩张,对中国经济和社会将带来灾难性后果。目前我们看到的积极信号是,中央在大力推进保障性住房建设,这对于拉动投资和平抑房价都有积极作用。

　　就A股而言,今年以来连续下挫的走势已经提前反应了悲观的预期。目前沪深300指数10年预测PE为13.3倍,接近历史估值底部区域。如果后面没有更坏的事情发生,那么可以判断股指位于底部区域。但如果中国经济出现“硬着陆”,或二次探底,那么股指还将面临一定的下行风险,因为上市公司的盈利预测将被下调。

　　对于银行、地产等权重股,虽然估值很便宜,但我们认为仍没有大的机会,只存在阶段性反弹行情,因为制约股价的基本面因素没有发生实质改变,如对于地方融资平台风险的担忧,对于房地产泡沫和调控的担忧等。我们认为大盘在下半年还是具有阶段性反弹的机会。

　　投资建议:顺应经济转型大趋势,投资受益行业,自下而上精选可持续增长个股可获超额收益。

　　根据国金证券(600109,股吧)的研究,中国青壮年劳动力人口拐点在2008年前后已经出现。在原材料价格上涨之后,劳动力优势的消退以及成本的提升,将使经济面临增长瓶颈与通胀压力的两难境地,因此中国经济转型迫在眉睫。而转型期必将是曲折的,未来的中国经济将以更持续的速度增长。投资者应该顺应中国经济转型的大趋势,投资于相应的受益行业,如消费服务、生物医药、节能环保、低碳经济、先进制造业方面的股票。自下而上精选可持续增长的个股是获取超额收益的关键。