期指主力合约持仓持续下滑

　　上周利好与利空因素交替出现，均对市场造成了短暂影响，沪深300现指走势与之前一周几乎如出一辙。人民币升值预期引发了多头的强势上攻，但是反弹并没有具有持续性；出口退税税率的调整以及农行IPO定价的不确定性打击多头信心，市场观望情绪较为浓厚，成交量持续萎缩，现指单周上涨1.46%。对于7月合约来说，2800点成为多空双方重要心理关口，持仓量连续四个交易日下滑，多空双方均是见好就收。

　　6月的第四周大盘与股指期货各合约冲高回落，基差仍然处于较低的升水状态，没有出现非常好的期现套利机会。周一大盘大涨并未引发期指大幅跟涨，IF1007周一的期现套利年化收益率没有超过10%，其余各合约的套利空间也未见显著扩大。周二至周五大盘在连续的十字星行情中节节败退，几乎将周一的涨幅全数蚕食，此现象与周一期指合约的基差表现相吻合。周三与周四主力合约IF1007在很长时间内走入过无套利区间，不过没有出现贴水的状况，每日的期现套利年化收益率峰值在4%到8%之间。180ETF的周成交量仍然处于较低的水平，未创近期最低周成交量的原因是现货市场上投资人抢反弹的操作，非期现套利者开仓所致。IF1008上周挂牌交易波澜不惊，开盘即回至理论值附近，全周的期现套利年化收益率多在2%到4%间波动。IF1009和IF1012期现套利年化收益率与上周变化不大，仍处于较低的3%附近的水平。期指各合约在弱势市场中没有出现贴水，显示整体的市场情绪还是比较稳定的，大幅快速崩跌的可能性不大，不过对于反转的到来仍须耐心等待。

　　上周期指各合约间的价差无明显变化，跨期套利机会不多。IF1008与IF1007的价差在16到20之间波动，未随基差同幅变化。近期市场处于横盘整理的态势中，对于后市方向分歧较大，较大的跨期套利空间短期内很难出现。

　　本周二，农行将公布A股初步询价结果及价格区间，这仍然是短期内困扰多头的因素。近期，融资买入额和融券卖出额均出现显著减少，也充分显示了投资者较为谨慎的操作心态；而融券卖出额和融券余量的持续减少也表明了市场的做空动力大大减弱。虽然沪深300现指短期内上涨乏力，但是我们认为仍然不宜过分看空。第一，5月21日的最低点2647点一线应有较强支撑，6月7日、6月8日及6月合约到期交割日当天均考验了这一低点的支撑；第二，银行股有企稳迹象，一定程度上限制现指的杀跌空间。上周五，道指微幅收跌，原油和伦铜均出现了大幅上涨，国内商品期货有望受到提振，这将减弱股指的悲观气氛。从7月合约的持仓量来看，前20名多头主力加仓441手，前20名空头主力加仓135手，相对来说，逢低买单介入更为积极。国泰君安与长城伟业操作相反，主力间亦出现了分歧。我们认为，本周7月合约可以保持区间操作思路，上方压力位2800点，下方支撑位2718点。