瑞达期货：指数单边上扬，股指市场信心逐步恢复

一、沪深300现货市场回顾与分析

1.市场分析：

7月的股指摆脱了前几个月来市场的颓废态势，全月走势呈现单边上涨行情。这波行情的启动从7月2日、3日形成“双针探底”开始，在国内消息面偏暖和外围股市维稳的背景下，压抑已久的股市放量上涨。截止7月28日，沪深300指数全月上涨300.93点，至2864点，涨幅达11.74%。量能方面，共成交10634.2亿元 ，比6月份有所扩大。

7月份显示6月份制造业PMI为52.1%，比上月回落1.8个百分点，已连续两月呈现回落态势，释放经济增速放缓信号，基于此担忧，央行随后表态下半年继续实施适度宽松货币政策，这些都很大程度上提振市场信心。同时，国家统计局公布中国上半年GDP同比增长11.1%，上半年CPI同比上涨2.6%和中国进出口超2547亿美元，创月度历史新高等消息的公布，使得整个股市在一系列利好因素的带动下单边上涨。

2.沪深300十大行业分析：

沪深300现货10大行业7月份全部上涨，能源和可选板块涨幅较大，其中能源板块上涨15.556%，可选板块上涨15.138%。其余涨幅超过10%以上的板块有工业（上涨12.966%）、材料（上涨12.695%）、消费（上涨11.57%）、信息（上涨10.719%）、金融（上涨10.193%）、医药板块（上涨10.138%），涨幅小于10%只有两个板块，分别为电信（上涨9.703%）和公用（上涨6.644%）。

国家对于新兴能源产业的支持， 5万亿元的投资将支持新兴能源产业未来5-10年的发展，使得能源板块在本月表现超大盘，而由于欧洲对于银行压力的测试，使得欧洲市场对于银行业发展的担忧，从而在一定程度上影响本月沪深300指数中金融板块的变现。

图1 沪深300 指数10大行业指数涨跌

资料来源：中证网站

沪深300指数10大行业方面，目前行业及权重分别为金融（37.63％）、工业（16.78％）、材料（12.91％）、可选（8.57％）、能源（7.87％）、消费（5.62％）、医药（3.44％）、公用（3.81％）、电信（1.87％）、信息（1.5％）；权重上升的板块有能源板块，上升了0.02%，、材料板块上升了1.24%，消费板块上升了0.58%，信息板块上升了0.10%，其余板块权重均下降。

图2 沪深300指数个十大行业权重(%)

资料来源：中证网站

3.权重股分析

沪深300指数中前10大权重股权重为23.8％，上升了0.46%, 、前20大权重股为35.4％，上升了0.77%，前30大权重股为42.75％，上升了0.23%，全50大权重股为52.96％，上升了0.17%。权重股权重集中度较上个月有所上升，说明了本月在上跌行情中，权重股的涨幅相对较小。

图3 沪深300权重集中度对比表(%)

资料来源：中证网站

二、股指期货市场回顾与分析

1.主力合约换月 交割价高度收敛

主力合约从7月9日开始由7月合约切换到8月合约，仅花了三天就完成主力合约的转换。7月16日股指迎来第三个交割日， IF1007合约平稳顺利摘牌。本次交割的一大特点是，IF1007合约收盘价与沪深300指数最后两小时算术平均价之间的价差创下0.21点新低，股指期货与现货指数高度收敛，实现上市以来“最精准”的交割。

2.成交量和持仓量稳步上升

自股指期货4月16日推出以后，市场成交持续活跃，稳步上升，7月份（截止7月27日）股指期货成交比6月份的规模环比扩大，其成交量为663.35万手。在机构投资者还没大量进场的情况下，市场投资主体以个体投资者为主，投资方式以日内的投机交易为主要方式。在未来投资者不断扩大的情况下，股指期货市场的规模将不断扩大。

图4 月度成交量与持仓量走势

3．期现正向套利的机会消失

从我国周边市场的情况看，香港恒指上市之后的正向套利机会存续了近4年，平均年套利收益率在30%左右；而我国台湾的股指期货上市较晚，正向套利机会只存续了3年，年收益率基本也在30%以上。而从沪深300股指期货上市以来，期现正向套利空间和持续时间比其它市场要小得多。股指期货上市初期基差一路走弱但仍存在一定的正向套利空间，自5月12日以后，套利空间很小，自7月份以来，期现套利空间一直不存在，近月和次近月的基差一直在窄幅范围内波动，甚至多次出现“贴水”现象。然而，这种期现基差一直维持在稳定、合理范围之内的现状，有利于市场机构投资者套期保值业务的操作。

图5 期现基差走势图（截止7月27日）

4.跨期套利空间基本消失

7月份，IF1009-IF1008价差维持在11.6至18.6之间，跨期套利空间不存在；IF1012-IF1009价差维持在27.4至58.8之间，在价差扩大时进入，价差缩小时平仓可获得一定收益；IF1012-IF1008价差维持在40.2至74.6之间，在价差扩大时进入，价差缩小时平仓可获得一定收益；IF1103-IF1012价差维持在33.6至37.6之间，跨期套利空间不存在；IF1103-IF1009价差维持在61至76之间，跨期套利空间不存在；IF1103-IF1008价差维持在73.8至87.6之间，跨期套利空间不存在。

整体上看，合约间的跨期套利空间要么不存在，要么很小，且跨期套利存在一定的风险，如果走势与操作方向相反，投资者将承当着亏损的可能。

图6 价差走势图（截止7月27日）

三、相关市场表现

四、后市展望与操作策略

自从7月2日和5日的缩量十字星信号以来，在宏观消息面偏暖和农行上市的影响下，股市走出了一波上涨行情，市场量价齐升，活跃程度大幅提高。

从整体环境来看，本月公布的上半年宏观经济数据显示出增速放缓的迹象，而且预计在国内经济结构深化调整、房地产调控以及国外欧债危机等因素的影响下，下半年我国经济增速放缓的可能性很大。但更重要的是本轮经济增速下滑在很大程度上是我国主动调控，这或许是政府考虑到未来经济的发展更加健康稳定。此外，相对于发达市场，我国股市与经济走势的关系并不太密切，更多的是受政策市和资金市的影响。从政策的角度来看，房地产市场调控的力度不会放松，依旧仍将进行，如果房产价格仍保持强势态势，不排除政府会出台更严厉的政策。从资金的角度来看，上半年货币供应量同比增幅和银行新增贷款额度呈现回落态势，因此预计下半年市场资金面将较上半年偏紧。不过鉴于当前经济形势的复杂性，政府多次强调下半年将继续实施适度宽松的货币政策，因此，尽管下半年市场资金面较上半年有所收紧，但变化不会太大。

操作策略上，从近期市场的表现看，中期上升趋势已经形成，但是快牛也需要歇口气，多方需要再度积蓄上攻的动能，这些都制约着股指像前一阵子那样强势上行。因此在操作上，短线给出的建议是抓住机会适当减仓调仓，逼空行情尽管不会告一段落，但是短线仍有调整可能，但中线仍可继续持有。