三大拉动因素实现结构化 股指雨过天晴

　　下半年股指前期将实现震荡走高、后期将实现高位震荡,预期沪指将在2414-3100点区间运行

　　宏观经济走势:受投资、消费、出口拉动,2010年下半年出现“二次探底”的可能性不大。预计2010年下半年GDP增长率将达到8.8%,全年平均实现9.8%, 较2009年增加1.1个百分点。

　　三大拉动因素结构化:2010年净出口由去年的-4.15%大幅回升至1%,消费由去年的4.62%略降至4.3%,投资对GDP的贡献率由 8.23%降至4.5%。三大拉动因素实现结构优化。

　　出口方面,下半年美国将迎来消费、汽车、住房的二次反弹,同时欧洲、亚洲等地区也开始出现投资和经济的复苏,受益于外围经济的拉动,中国出口将全面复苏。

　　消费方面,短期内受房地产政策影响,房地产下游的消费行业（建筑、装潢、家电和音响器材等）不太景气。长期内需要关注我国经济经济结构调整的效果,2007年经济危机之后,国家开始重视内需的拉动,逐步完善社会保证制度和进行医疗体制改革,养老保险的参与率和医疗保险的全民参与率实现了较大幅度的提高。2010年能否实现城镇居民消费火爆增长的拐点,还需要关注后续的政策进展。

　　投资方面,预计2010年的投资增速将达到22%左右。预计2010年三、四季度房地产开发投资增长率将降至28%和26%。而受此牵连,钢铁、化工、水泥、电器机械等行业也将迎来冰封时期。相反,保障性住房建设市场将快速增长,预计2010 年完成投资3200亿元。

　　盈利预测:在宏观经济平稳复苏的环境下,预计2010年企业盈利将实现稳健增长的态势,整体增速将达到25%。

　　从季度上来看,扣除金融、石油石化后,2010年三、四季度A股的净利率将分别达到6.2%和3.0%,2010年全年净利率达到 10.04%。

　　参考市场对银行、保险、多元金融、综合性石油天然的盈利预期,可以得到整体A股2010年、2011年的盈利增速预期分别为25%、14%。

　　股市预测:下半年股指前期将实现震荡走高、后期将实现高位震荡。预期沪指将在2414到3100点区间运行。

　　从估值的角度看,股指现在反映的是最悲观的政策和经济预期,这种预期会在今年下半年逐步改善。

　　投资策略:建议超配低估值同时受益于因保障房、民间投资和中央投资储备项目而导致投资下滑低于悲观预期的部分周期性行业:煤炭、建筑与工程、工程机械。

　　建议超配受益于内需或消费长期持续增长的行业:医药、食品饮料、零售、航空、旅游、媒体、和电信与服务。同时对于主题性投资机会中的低碳、节能减排、新能源、新技术、购并整合以及新疆板块、京津冀板块、长三角、亚运会（广州）板块给予高度关注,以便适时捕捉交易性机会。

　　看好行业:在下半年的行业选择上将以景气为主、估值为辅。具体操作上将根据景气和估值变化来进行灵活配置。

　　在行业景气度方面主要受三大需求（消费、出口、投资）拉动和政策事件推动两个因素影响。根据三大需求的拉动效用建议配置电信服务、媒体、航空、连锁百货、医药、军工和能源行业等。在政策事件方面主要关注节能减排和新能源政策、新兴产业振兴规划、区域振兴政策、亚运会和并购、资产注入项目等。

　　建议关注低碳、节能减排、新能源、区域、亚运会等板块。

　　在估值方面,根据PEG排序,建议关注PEG值小于1和利润增长较快的行业,如:钢铁、商业和专业服务、航空、金属、非金属和采矿、技术硬件及设备等。