7月股指依然震荡筑底 月内有阶段性机会

　　沪深 300现指本月表现要强于上两月，似乎有止跌迹象。主力1007合约收于2753.8，下跌56点，跌幅为1.99%。股指期货各合约总成交量和持仓量逐步放大。

　　经济下滑制约股指反弹。经济的加速下滑表现在投资大幅回落、商品房销售大幅萎缩、汽车销售放缓。

　　市场流动性依然不充裕。信贷增长回落，调控效果明显5月新增贷款6394亿。央行流动性净投放显示市场资金紧张

　　美国股市短期难以持续反弹。经济方面，美国首次申请失业救济人数上升，差与市场预期，先行指标一年以来首次下降。虽然就业市场有好转的迹象，但美国企业仍在裁员。盈利方面，美国企业纷纷下调二季度盈利预期。

　　股价是由估值和盈利两部分决定。当前沪深300的市盈率已处于历史低位，继续下调的空间不大。企业盈利方面，经济的真正减速和盈利的回调仍将制约市场的表现。我们预计沪深300盈利增速由当前的30%下调至15-20%的可能性较大。在企业能力探底的过程中，股市大幅上涨的可能性较小。

　　三季度经济增速和盈利增速仍会回落，市场的流动性还将得不到较大的改善，这将依然使得股指受到压制。沪深300现指市盈率已经处于历史较低的位置，后期继续下调的空间不大。因此，7月份股指是继续跌还是止跌反弹，关键就在于宏观政策的变化，如果政策放松，市场将进入筑底反弹过程；如果没有实质性利好的政策，市场将依然震荡筑底中。我们把7月份股指走势分为3个阶段：第一阶段是7月上旬，市场为了配合农行的上市，金融和地产等权重板块依然会受到资金的护盘，金融板的强势使得股指难以下跌；第二阶段是7月中旬，农行上市前后，由于市场对农行上市抽血的担忧和农行上市后对资金的分流，市场将会有较大反映，下跌的可能性较大，而前期起到护盘作用的金融板块将首当其冲；第三阶段是7月下旬，市场下探过程中的止跌回升。

　　策略建议。趋势投资策略：根据7月份不同阶段市场的不同表现，投资者应区分对待。对于第一阶段，建议投资者逢低做多，IF1007合约的震动区间为2690——2800之间；第二阶段投资者可以逢高放空，此时市场可能再次下探前期低点；第三阶段，投资者可以逢低做多。整体上看，投资者继续维持震荡行情的操作思维，注意控制好仓位，灵活操作。套利策略：近期，期现价差缩小，套利空间有限。密切关注1008与现货价差的走势，挖掘期现套利机会。