现指成交维持低位 期指主力双向加仓

　　本周农行IPO的行进过程仍然是市场关注的焦点，除此之外，还将有大批上市公司公布2010年半年报，对市场行情也将有所影响。

　　农行IPOA股初步询价结果公布在即，周一银行股再度起到护盘作用，但是无奈小盘股杀跌，沪深300现指冲高回落，成交量维持在低位，市场观望情绪依旧较浓。昨日期指合约全线下挫，7月合约增仓下行，终结了连续4个交易日持仓量下滑的局面，上方受压于5日均线，尾盘或有少量空单出局。

　　套利监测

　　昨日股市与股指期货各合约平盘开市，主力合约IF1007在9点30分股市开盘后没有出现期现套利收益的峰值。上午IF1007的基差与大盘近似呈负相关的走势，10点过后大盘的拉升反而使得IF1007走入了无套利区间，似乎预示拉升难以持续，大盘11点过后迅速下探的走势则恰好印证了期指的预期。午后大盘继续在弱势中振荡，IF1007期现套利年收益率在下午2点41分的反弹中达全日峰值5.9%，但仍为相对较低的水平。低迷的基差自然难以引发套利者入场的热情，180ETF成交量与上周五大致持平。次月合约IF1008的期现套利年化收益率日内在1%到3%之间波动，日内增仓幅度最大。IF1009与 IF1012的期现套利年化收益率全日大部分时间内几乎都高于两个近月合约，维持在3%附近。以上现象显示大盘上攻遇到较大阻力，期指多头不愿营造大基差的市场氛围，而空头向下砸盘的信心亦显不足，横盘整理应为近期的主流。

　　昨日期指各合约涨跌同幅，没有出现明显的跨期套利机会。IF1008与IF1007的日内价差振荡区间稍有下移，大致在14至17点之间，仍处于理论均衡值附近，远月合约IF1012与主力合约IF1007的价差日内仍在85至90点之间波动。近期IF1008与IF1007日内若出现小于10 点的价差，跨期套利者可入场买IF1008卖IF1007。

　　后市研判

　　日前G20峰会闭幕，由于各国经济发展存在差异，各国分歧较大，遗留问题仍很多。这次峰会在以下两大议题上极具看点，一是削财政和保增长的取舍，二是金融监管的问题。对于股指来说，目前市场对于经济增速下滑已经有了较为充分的预期，但对决策当局的应对预期却并不充分，市场向上的空间有望在对这种预期的博弈中打开。目前来说，这种鸡肋行情仍需等待所谓的“现实照进梦想”，也就是负面因素逐步落实，利空逐步出尽，譬如房地产价格的大幅回调、地方债务问题升级、出口增速的下滑、外围经济等问题逐步缓解。短期内，市场的纠结之处仍在农行定价方面，但这个因素对股指的中长期趋势不构成较大影响。

　　短期市场比较关注银行股的持续扩容问题，目前AH股价已经形成倒挂，这一现象正在延续，主要原因是大规模的银行股扩容，毕竟，银行股的供给全面过剩已是不争的事实。农行上市后，银行股的市值将占到沪深300指数的五分之一以上，未来还将有巨量的银行资产等待上市圈钱。因此，无论是现在还是将来，银行股都已经不再稀缺，其“跌跌不休”的态势显然已经找到了依据，而银行股的“内虚”也将严重拖累股指，并使得股指的组成结构严重脱离当前的经济现状以及未来的经济发展方向，阵痛在所难免。另外，值得注意的是农行IPO将冻结万亿资金，这种抽血动作对市场的抑制不容小觑，短期股指下跌风险仍然存在。

　　操作建议

　　本周农行IPO的行进过程仍然是市场关注的焦点，除此之外，还将有大批上市公司公布2010年半年报，对市场行情也将有所影响。截至上周末，国内市场融资余额达到14.26亿元，较前一个周末增加了10.12%；融券余额达到0.18亿元，较前一个周末增加了28.27%，可以看出融资业务依然占据主导，但是融券业务短期内也有所放量，市场分歧依然较大。沪深300现指和7月合约目前均陷于箱体振荡之中。我们认为，沪深300现指短线仍有走弱的可能，但是仍然不建议过分看空，原因有以下三点：第一，5月21日的低点2647点或有较强支撑，6月1日以来的行情，均下探到这一支撑附近，但是始终未能创出新低。第二，银行股近期有企稳迹象，不排除有为农行上市保驾护航的嫌疑。但由于银行股在沪深300现货指数构成中具有较大的权重，一定程度上将限制现指的下行空间。第三，大宗商品价格出现了一定的反弹，国内有色金属期货有望受到提振，或将减弱股指的悲观气氛，建议投资者密切关注国内商品期货与股指期货之间的联动性。

　　从7月合约持仓来看，前20位多头主力加仓1762手，前20位空头主力加仓1786手，几乎势均力敌。国泰君安和长城伟业纷纷双向加仓，但是空单增加幅度胜过多单。建议7月合约保持区间操作思路，上方压力位2770点，下方支撑位2724点。