期现指联动遭遇重重困难

由于沪深300股指期货推出之时恰逢国内股市由于诸多利空因素的影响而“跌跌不休”。有市场人士认为是由于股指期货存在的制度性缺陷才使得股市出现连续的下跌，对此非议，来自行业内的专家学者们有针对性的给予了反驳，认为股指期货并不存在所谓的制度性缺陷，即“蚂蚁”并未绊倒“大象”。

从近期的股指期货运行情况来看，股指期货的价格发现功能已经得到了充分的体现，但是我们需要明确的是股指期货并非是股市下跌的原因，这就如同气压计的变动并非是下雨的原因一样，笔者认为其中的道理如出一辙。

不管是从股指期货和沪深300现货指数盘中叠加的分时走势图来看，还是通过统计数据的实证分析结果来看，股指期货均要领先于沪深 300现货指数。无疑，股指期货在推出之后的短期内即实现了其两大功能之一的价格发现功能。

实际上，这既出乎我们的预料，也是我们最希望看到的结果。

众所周知，成熟的股指期货市场之所以具有价格发现功能是因为它是一个集交易高度透明、供求极为集中、流动性较强等特点于一身的市场，而这些特点股票现货市场往往并不具备。最为关键的是，股指期货合约是一种远期合约，它包含的远期成本和远期因素必然会通过期货价格反映出来，即期货价格反映出众多买方和卖方对于未来价格的预期，这正是股指期货领先于现货的原因所在。

这里必须明确的是，领先关系绝不是因果关系！这就好比当我们观察到气压计的变动时，下雨的概率就会增加，气压计变动这一事件无疑领先于下雨事件，但是气压计变动并不是下雨的真正原因，只是我们可以通过观察气压计的变动，有助于对下雨进行预测。而且并不是气压计的每次变动都会有降雨的接踵而至，决定下雨的根本原因则是大气中所含水蒸气的数量和大小。

引申到股指期货市场中来，就是由于股指期货价格发现功能的实现，使得其能够提早反映现货市场的未来走势，我们可以通过股指期货市场预测股票现货市场的未来走势，仅此而已，并不能由此认为股指期货就是决定现货市场未来走势的原因。

当然，由于投机的影响，股指期货偶尔也会存在偏离现货的时候，此时，现货市场的走势并不会沿着股指期货的轨迹行走，相反，由于套利、以现货为交割基础等因素的作用使得股指期货将会自觉向现货靠拢，这也恰恰说明，不是股指期货决定现货市场，反而是现货市场决定了股指期货的走势。

综上所述，股指期货价格发现功能的快速实现是市场各方共同努力的结果，也是市场成熟、规范的表现，对国内证券市场的健康发展有着重要的意义，我们在为此感到欣喜同时，也须正确的认识到，现货市场的涨跌并非由股指期货市场所决定，这正如同是否下雨并非是由气压计说了算道理一样简单！