瑞达期货：期指前涨后跌，后市或续高位调整

9月上旬的期指基本呈现前高后整理的格局，9月7日前表现上涨行情，8日至今维持震荡走势，截止9月13日，IF1009合约上涨1.96%。影响本月上旬走势的主要在于宏观政策面，其一是8月份房产量价齐声，引发更加严厉调控政策的预期，二是证监会为防范银行风险拟实行的拨备政策，三是8月份的经济指标，特别是CPI的高位引发的加息预期。这些因素都对期指的上扬带来的负面的影响。对于9月下旬期指走势，鉴于前述影响因素依旧存在，期指的走势在震荡中上扬的概率较大。

图1 9月期指指数走势

一、防通胀与保增长需要权衡

8月份宏观经济指标的两大特点一是8月CPI同比上涨3.5％,涨幅创22个月新高,环比上涨0.6％，二是新增人民币贷款5452亿元，新增信贷略超预期,市场流动性总体宽松。一定程度上，中国经济问题就是信贷问题，现在一边是通货膨胀的压力，一边是经济增长的压力。鉴于目前的情形，信贷规模和货币流动性或有所控制，但对市场影响最直接的货币政策短期看还将维持相对平衡的状态，如果调整主要还是微调，出台大的调控政策（比如加息）的可能性不大。

图2 新增人民币贷款和CPI指数走势图

数据来源：瑞达期货研究院 上海财汇

二、银行股的持续低迷仍旧影响期指的上扬

最近一段时间对期指主力合约形成比较大压制作用的当属银行股，主要因素其一在于证监会为了风险控制而拟议的拨备新规，拨备新规一改以不良贷款为分母的旧思路，转而以贷款总额为分母，势必引发对利润的侵蚀和影响；其二在于8月份房产量价齐声，表明了这轮的房产调控没有起到应该的效果，鉴于政府对房价控制的解决，势必会出台更加严厉的条款政策，这已经成为市场共识。此两点因素对于银行板块的压力不小，也是引发自8日以来调整的主要因素，9月下旬这些影响因素依旧存在，势必对期指构成较大的压制。

三、长假因素使得投资者相对谨慎

长假的风险不容忽视。据统计，2000-2009年，上证综指在国庆前一周上涨的概率是40%，国庆前两周上涨的概率是30%。今年中秋连国庆的假期最长可达约10多天天。长假期前和期间间的不确定性，会促使部分投资者的投资相对谨慎。

四、技术形态上分析

从8月份调整以来，期指主力合约一直处于震荡调整行情中，值得注意的是在调整过程中，其点位不断抬高，特别是9月6日现货指数一举站上半年线给期指带来很大的做多信心。目前现货指数仍在半年线上，而上涨指数离半年线只有一点距离，其上攻半年线是大概率事件。同时，近期看主力合约仍站在多条均线上，但5日均线有调头向下的可能，因此，短期看，期指虽下有支撑，但上有压力。

综合来看，从技术面看，期指上有压力，下有支撑，从基本面看，银行板块和长假的因素使得期指上涨动能不足，期指在9月下旬的走势或将延续8月行情，其震荡中不断抬高。