462亿元创18个月新低 机构详解地量密码

　近期，A股市场成交日渐萎缩，昨日，沪市以462亿元的地量创出了自去年1月5日以来的成交新低。极度低迷的成交无疑成为各方关注的焦点。有观点认为，在成交量急剧下降后，反弹行情也在酝酿之中，市场在等待突破契机。也有观点认为，目前市场弱势依旧，观望情绪浓厚，后市仍有可能再有地量出现，大盘也有继续下探调整的要求。

　　金证顾问 地量成交孕育反弹行情

　　昨日，沪深两市继续呈现弱势整理的态势。最终沪指下跌17.54点，报收小阴线，重心继续缓慢下移。沪市成交462亿，创出自去年1月5日以来的成交新低。

　　G20峰会于昨日在加拿大多伦多召开，国家主席胡锦涛在峰会上发表了重要讲话，胡锦涛指出，世界经济正在逐步复苏，但复苏基础不牢固、进程不平衡，存在较大不确定性；部分国家主权债务风险持续上升，一些系统重要性金融机构的问题集中暴露，国际金融市场动荡不定，各种形式的保护主义明显增多，这表明，国际金融危机深层次影响尚未消除，世界经济系统性和结构性风险仍十分突出；胡锦涛提出，要审慎稳妥把握经济刺激政策的退出节奏。主席的上述表态代表了我国管理层对于目前世界经济局势的观点和宏观调控的方针。但近期管理层在外汇和外贸政策方面却做出了重大调整，包括重启汇改和出口退税的调整。在宏观经济有向下调整风险的时期，人民币升值对出口十分不利，而部分商品出口退税的取消对相关出口行业又是一击，这使得短期市场对于政策面的变动感到有些茫然，投资者趋于谨慎也就在所难免。

　　从近期指数运行来看，沪指连续 5个交易日呈现窄幅波动、阴跌调整的态势，重心缓慢下移，既不大幅调整也难以组织反弹，市场观望情绪较浓，而成交量也逐步萎缩，近期连续创出地量水平，昨日成交已创出一年半以来的地量。根据历史经验，在指数调整的过程中，成交量急剧萎缩，尤其是创出地量之后，反弹行情也在酝酿之中。

　　倍新咨询 极度缩量 反弹将至

　　昨日大盘继续震荡走势，下跌幅度虽然相对有限，但成交量则再创地量，极度低迷的成交表明抛压已经不大，市场已累积了一定的技术反弹动力，这种动力将在随后一到两个交易日发挥出来，操作上不宜杀跌。反弹的空间目前还很难预期太高，除非有新的消息面刺激。二季度的行情还有两个交易日，三季度的起点很低，本周正好横跨二三季度，多方主力至少会做出姿态，在三季度初段营造一定的市场活跃氛围。

　　周末消息面继续保持平静，在市场处在极度状态中，没有利好就是利空，这就是市场折磨人的地方。动量上考虑，抵抗不是改变趋势的必然途径，所以反弹以后仍会下跌，即使出台利好，如果利好不够力度，也没办法改变趋势。因此，客观地看只有让市场自己找到可以信赖的底部，最重要的信号是量，1664点的形成是伴随着连续两周左右两三百亿的成交，当时利好政策也起到了一定的作用。

　　现在的成交量可能已经接近底部的水平，可能时间上还需要磨一下，空间上还需要进一步向下拓展一下，以便为下一波行情打开空间。所以说市场自己找到的底虽然可靠，但过程是漫长而且折磨人的。之所以认为有技术反弹，原因就在于农行的发行上市所引发的政策支持，这种支持构成了多方主力至少会做姿态的动因。没有农行和其他银行的再融资，相信现在的点位肯定不会是2500点，因为市场太缺钱了或者说太缺信心了，五周以来央行投了7000亿，市场居然还是萎靡依旧。

　　当前打垮市场的并不是经济面，而是资金面、转型代价、调控政策等等，相信股市的根在经济面，也相信中国经济会在世界范围内脱颖而出，作为为中国经济作出巨大贡献的广大股市投资者，一定会获得回报，但必须要耐心，等待拥抱超额利润的那一天。

　　九鼎德盛 四因素导致地量连连

　　A股市场经过半年的调整，即将迈入下半年的时间窗口。近期市场接连出现地量，沪市成交量从800多亿元一路萎缩至上周四、周五的521亿元、 527亿元。本周一再创461亿的地量，这是2008年12月1820点时的地量，也是去年8月份3478点以来的地量。地量连连的市场格局，一方面体现了市场参与者较少；另一方面也反映出市场谨慎与被套的程度。从市场层面来看，连连的因素可能集中在以下四个方面。

　　第一，市场对上市公司业绩的担忧。从主流行业来看，其经营业绩正在从景气高峰回落的情况非常明显。 如银行、地产、有色、钢铁等行业都走过了一个完整的上升周期并正在或已在向下行周期转变。

　　第二，高PE发行带来的大跃进、泡沫化回归不可避免。自去年六月IPO重启以来所形成的天量大小非又都到了逐步解禁的时期；新股发行的大规模提速和各类企业高价发行所带来的市场失血正在逐渐明显，而中国股市所特有的“圈钱”功能也正在达到登峰造极的程度。进入7月，大量极低持股成本的解禁股将流通，在创业板及部分中小企业板新股平均PE超70倍的现实情况下，配合下半年全流通大盘股的实质性解禁，其对市场冲击不言而喻。此背景下，市场风险开始体现，参与者少也是正常预期。

　　第三，市场机构资金有限或被套亏损加重。今年大银行的5000亿左右的融资规模出现在高负债率、高存贷比的基础上，而一年左右的新股 IPO在高PE泡沫化背景下，发行累积了4000多亿的规模，如果加上其它类再融资那么市场筹码供应上压力巨大。

　　第四，外围市场不确定性风险较大。美国在基本化解了金融危机后，仍然面临高失业率、经济增长脆弱等不确定性局面。目前，欧洲经济层面的危机具有较大的不确定性。对于A股连连出现的地量并不能简单的认为其可能形成大底，相反因素的转变或有中长期性，保持谨慎策略阶段内仍将是重中之中。

　　世基投资 量能继续萎缩 等待突破契机

　　随着农行IPO博弈进入胶着阶段，市场成交量日渐萎缩，周末的消息面再度陷入沉寂。上周一反弹之后大盘持续回落，上周五5日和10日均线失守令市场短期技术形态转弱，周一早盘多头虽在银行股带动下试图发起反弹，但却受阻于5日均线，两市上午成交刚刚超过400亿，做多能量匮乏导致股指再度回落，午后延续弱势整理格局。浓重的观望情绪令市场主动性做空动能也极为有限，最终两市大盘双双收出小阴线，成交量也再创近期地量水平。

　　从盘口动向看，热点零散，市场缺乏人气，两市虽然没有跌停个股，但仅有三只个股涨停，涨幅超过5%的个股不到20只，主要是中小板个股，而创业板继续整体下跌，显示随着量能的逐步萎缩，场内游资难以找到突破口，只好选择流通盘不大、前期调整充分的中小板个股短线参与，这显然难以激发市场人气。虽然银行股表现相对较强，刚刚完成配股的交通银行(601328,股吧)在新股即将上市背景下并未杀跌，招商银行、北京银行等个股逆市走强，而前期的领头羊中信银行尾盘异动快速拉升，显示出明显的护盘意图，但是由于市场成交低迷，难以带动银行板块有较大涨幅，也就难以提升投资者信心。

　　上半年只剩下两个交易日，从最近公布的上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)来看，上周五一周银行间同业拆借利率达到3.1458%，远远超过3个月到1年期的SHIBOR，而今年上半年大部分时间平均利率都一直稳定在1.9%以下，直到五月下旬才开始因资金紧张而上涨，而且近一个月涨幅不小，一直都在“再创新高”，银行间市场资金面的紧张可见一斑。在资金面紧张的背景下，农行IPO，管理层并未放缓新股发行节奏，市场成交量不断萎缩也就不足为奇了。这也令大盘震荡筑底的周期延长，因此投资者也只能冷静等待，等待成交量放大。

　　宁波海顺 地量未尽 调整未完

　　周一市场继续呈现缩量震荡的格局。截止收盘沪指报收2528.39点，下跌17.54点，收一根小阴线，盘面上不到四百家个股上涨，空方明显占优，沪市成交量只有461.9亿，再创调整以来的新低，表明目前市场人气极度低迷，短期行情不乐观。

　　盘面看，权重板块整体表现强于中小盘股，呈现二八分化的走势。昨日银行板块成为最大的做多力量。同时从近期权重板块的走势来看，银行、保险、钢铁、石油盘中均有所表现，但整体持续性不强，多为昙花一现的走势，对于权重板块的表现仍然只是为保证农行顺利上市护航而已，而随着目前农行定价已进入尾声，维稳的需求将开始减弱，加上银行、保险等权重股在这波大盘调整中整体以上涨为主，积累了一定的涨幅，因此后市要谨防补跌的风险。另一方面中小盘股成为昨日做空的主要力量，前期受政策扶持的三网融合等科技板块领跌，创业板继续调整，海南福建等区域板块调整居前，而昨日受消息推动的新疆板块呈现冲高回落的走势，热点的凌乱以及缺乏持续性对于市场的做多信心给予了很大的打击。

　　目前看，弱势依旧，近几个交易日指数虽未出现大幅的下跌，但个股却呈现普遍下跌的格局，这对于市场人气打击较大。而昨日成交量继续萎缩，再创一年多调整以来的新低，从目前的情况看，后市仍有可能再有地量的出现，而在目前大盘处于下降通道中，地量的出现不一定意味着做空动能的衰竭，只是表明当前多空双方都比较谨慎，都不敢随便出手，同时无量阴跌对于市场更具有杀伤力，往往能杀人于无形之中。

　　技术面上，随着上周一收出一根中阳线后，接连收出重心不断下移的4颗十字星，周一还收出了一根小阴线，市场的重心继续逐步下移，而5日10日 20日等多条均线紧密粘合之后，已呈现拐头向下的迹象，对于后市大盘非常不利，同时KDJ死叉依旧，MACD指标红柱也开始缩短，提示后市大盘仍有可能继续下探调整的要求。最后当前市场出现了一个较为不利的现象，对于利好消息的影响在开始减弱甚至逐步被忽略而利空消息却被市场放大，这点也说明当前做多人气的涣散，观望情绪浓厚。短期大盘仍有可能继续下探调整的要求，在操作上继续坚持少仓或者空仓的谨慎策略。