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基差与沪深300指数关系的实证分析

在其他影响因素保持不变的前提下，当基差的取值为负时，沪深300指数收益率在随后的短期内将有所增加，即上涨的可能性加大；反之，当基差达到阶段性高点时，将在一定程度上降低沪深300指数在短期内的收益率。

应该注意到的是，这里所提到的短期走势只是表示在短期（1-3天）内的局部价格变动，但与期间更长的阶段性行情并不矛盾。并且，这里所说的可能性仅仅表示一种概率，不排除会出现不一致的情况。

此外，我们还使用了Granger因果检验对基差和沪深300指数进行了分析，最终发现，基差是沪深300指数收益率的Granger原因，且在5%的显著性水平下统计显著，而沪深300指数收益率则不是基差的Granger原因。这表明，基差的滞后项确实对沪深300指数对数收益率具有较好的解释力。

该结果似乎跟我们直观上的理解有所区别。比如，在通常情况下，当基差出现负值时，市场很可能会将其解读为投资者看空后市，并预测市场在未来将逐渐走弱。但我们所得到的检验结果却恰恰相反。对此，我们认为，基差出现负值很可能是由于市场的持续下跌导致市场中的多头力量在不断消减，直至大部分的多头力量被驱逐出场以后，原来的下跌趋势才得以缓和，并在随后的一段时间中扭转走势。

随后，我们还通过二元选择模型中的Probit模型，对基差的取值范围与其对沪深300指数收益率的预测准确度之间的关系进行了分析。检验结果表明，当基差处于特定的取值范围时，利用T日的基差对T+1日和T+3日沪深300指数收益率的预测效果较差，而对T+2日的预测效果则较为理想，预测准确的概率得到了显著的提升。